中国军民两用直升机龙头，新机型列装进度有望加快，增量空间可能超过千亿。
中直股份是中国唯一的大型直升机研制生产企业。其产品广泛安装在陆军航空兵的所有军种中。与此同时，海军舰艇列装的加速和海军陆战队的扩充带来了需求空间的增加。新型10吨级直升机针对的是美国“黑鹰”，预计会有较大的增量空间。我们预测公司2018-2020年EPS分别为1.13元、1.47元、2.01元，归母净利润复合增长率有望超过30%，首次给予“买入”评级。
产品结构:轻中重搭配，一机多型，军民两用，系列化发展。
公司产品以直8、直9、直11系列、直10、直19武装直升机和AC系列民用直升机为主，涵盖1-13吨全系列。在军用直升机产品中，轻型多用途直9和直11应用最为广泛。直10和直19构成了我国武装直升机的主力，13吨级的直8是主要运输装备。与军用直升机相对应，公司开发AC系列民用直升机，并向警用巡逻、抢险救灾等领域拓展。公司是中国产品系列最全、规模最大、R&D实力最强的企业。
军用直升机下游需求旺盛，产品性能稳定，将迎来组装高峰期。
公司产品在三军上市，主要是陆军、陆空旅、海军舰载机和海军陆战队，以及空军部分部队。这次军改，陆军瘦身转型，强调“立体攻防”，明确发展空中力量。陆军航空兵由“团”升格为“旅”，规模扩大。海军舰艇下水加快，舰载直升机需求逐渐增加。海军陆战队已经升级为84个军团单位之一，并得到扩充。经过多年的试验、飞行和改进，公司产品技术逐渐成熟，性能稳定，为大型设备创造了条件。整体来看，公司下游需求旺盛，市场增长点多，未来有望开启高速增长阶段。
通航产业是国家战略性新兴产业，公司民用直升机国产化程度高，竞争力强。
2010年，国务院将通用航空列为战略性新兴产业。2012年，工信部将航空装备列为高端装备。2016年，国务院《关于促进通用航空产业发展的指导意见》提出，到2020年通用飞机数量将达到5000架，2016年我国通用飞机总数约为2560架，增长空间翻倍。公司军用和民用直升机技术通用，产品国产化程度高。在中重型民用直升机领域有很大优势。在国防与民用技术融合的大环境下，显著受益于通航产业的发展，2018-2020年总增长空间约93亿。
有资产注入的预期，改革受益很大。该公司首次获得“买入”评级。
公司目前仍拥有直升机所和哈飞、常飞武装直升机的总装资产，未来不排除资产注入的可能。此外，在国企混改、国防和民用技术融合、军品定价机制和竞争性采购方式改革等各项政策叠加下，公司活力得到释放，有望提升产品利润率。我们预计公司2018年至2020年将分别实现营业收入160.61亿元、201.96亿元和243.73亿元，归母净利润分别为6.68亿元、8.64亿元和11.84亿元，对应的EPS分别为1.13元、147元和201元。与上市公司的平均估值相比， 2018年的PE是48.24倍。我们给予公司2018年48-49X的PE，目标价区间54.24元~55.37元，首次给予“买入”评级。
风险提示:军费增长低于预期，新产品定型低于预期，通航发展低于预期。
本文来自证券市场红周刊。
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