不锈钢行业龙头:公司年报透露2015年计划实现不锈钢产量430万吨。从行业内交流来看，300系和400系公司的比例基本保持在50:50。公司虽然目前不是粗钢产量最大的不锈钢企业，但在产品布局、档次、质量、技术水平、收入等方面仍是当之无愧的行业龙头。除不锈钢外，公司拥有约700万吨碳钢板产能，其中无取向硅钢产能超过100万吨。
强大的资源保障和技术研发实力:母公司太钢集团拥有1200万吨铁精矿产能，完全可以满足公司的铁矿石需求。焦煤与山西省内企业签订了长协，两者都比市场价优惠。同时，山西及周边陕西、内蒙古相对发达的镍生铁、铬铁、锰铁、硅铁产业集群也保证了公司的原料获取能力。一直以来，公司的技术研发实力在国内不锈钢企业中首屈一指。
处于结构和周期性的双重低谷:与2014年相比，2015年国内不锈钢消费和出口都面临挑战，不锈钢行业处于周期性低谷。对TISCO不锈钢更不利的一点是，2015年400系不锈钢盈利能力较2014年大幅下降。从行业发展来看，200系不锈钢和红土镍矿-镍生铁-不锈钢工艺的崛起对公司的结构性影响也处于峰值区域。
投资建议:公司是国内不锈钢行业龙头，具有较强的资源保障能力和技术研发实力，也是山西省制造业龙头，具有一定程度的概念稀缺性。此外，我们认为公司处于结构性和周期性的双低谷，未来盈利能力将大概率改善。预测2015年至2017年每股收益分别为0.03元、0.09元和0.15元。首次给予公司a -B评级，6个月目标价10元。
风险提示:不锈钢需求低于预期，镍价波动较大，镍生铁产能转移对公司损害超预期。
