【背景】草甘膦企业酝酿集体提价，利好相关公司。
【公司研报】和邦股份:转型添动力|扬农化工:未来增长空间大
草甘膦企业酝酿集体提价，利好相关公司。
第十六届中国国际农药展览会将于3月11日在上海举行。据了解，国内草甘膦企业将在展会期间集体提价，每吨5%左右，目前主流成交价格为每吨2.1万元。
相关厂商表示，目前行业整体库存较低，在环保压力和下游备货需求下，草甘膦利润水平将有所提升。另外，从近五年的市场价格走势来看，3月份草甘膦涨价的概率较大，在5%-10%之间。
资料显示，环保政策是对草甘膦影响最大的因素:国内草甘膦行业环保核查从2013年开始整合，但中间核查的力度有所变化。2013年环保核查严格，2014年核查相对宽松。2015年，在新环保部长的严格执行下，有望再次收紧。
目前全球草甘膦需求量超过70万吨，保持10%左右的增长率，并保持稳定趋势。国内草甘膦方面，总产能约55-60万吨，但考虑到新增产能和中小企业复产，实际增速略高于需求。因此，2015年环保大检查的实施将使行业供给端偏紧，市场草甘膦价格有上涨空间。
和邦股份、邦农科的全资子公司主要从事亚氨基二乙酸及相关产品的生产和销售；其PMIDA项目仍处于试生产阶段；其一期9万吨/年双甘膦生产装置由两条生产线组成，每条生产线设计产能为4.5万吨/年，第一条生产线于2013年11月达到设计产能；2号生产线计划于2013年12月中下旬投入试生产，预计运营2-3个月后逐步达产。
江山股份主要经营草甘膦、敌敌畏等农药产品，以及烧碱、树脂、甘氨酸等化工产品，是国内最大的草甘膦生产企业之一。目前公司草甘膦产能7万吨，在上市公司中仅次于新安股份。公司农药销售收入位列“2013年中国农药行业百强第10名”，公司农药出口收入位列“2013年中国农药出口前10名”。2014年7月，公司被列入符合环保核查要求的草甘膦(亚氨基二乙酸)生产企业名单(第一批)。
此外，扬农化工草甘膦产能3-4万吨；二苯醚除草剂制造商长庆公司预计也将受益。(网)
和邦股份:定增获批，转型添动力。
2014年8月，公司公布非公开发行股票预案，拟非公开发行股票募集资金不超过13.96亿元，用于年产10万吨蛋氨酸(一期5万吨)项目(总投资12.96亿元)，补充流动资金(1亿元)。本次非公开发行的核准将促进公司向新材料和精细化工转型。蛋氨酸项目将于2015年6月底完成设计，预计2017年建成投产。
碳纤维业务已经开始。2014年11月，该公司宣布，它希望在中国投资建设一个工业级碳纤维生产装置。德国工程公司负责为航空、国防、汽车和民用的T800级碳纤维项目提供交钥匙工程，包括聚丙烯腈聚合装置、原丝生产装置、碳纤维生产装置和一揽子技术服务。提供最终产品质量保证服务，生产规模1500吨/年。碳纤维业务短期内难以对业绩产生实质性影响，但公司向新材料转型的决心和前景值得看好。
转型动力充足。公司从事纯碱、玻璃、亚氨基二乙酸-草甘膦、蛋氨酸等业务的生产和建设。产业链未来延伸方向包括:农药业务(横向发展，多品种提升板块优势)、玻璃业务(吴军玻璃-特种、智能玻璃)、磷化工(磷矿-磷化工)、精细化工、特种材料(蛋氨酸、碳纤维等新材料)。
未来1-2年，公司的主要增长点将在于双甘膦业务、吴军玻璃业务和联碱技术改造。长期来看，蛋氨酸、农药、新材料、磷矿等项目将给公司带来充足的增长动力。预计2014-2016年公司将分别实现每股收益0.67元、0.41元、0.61元。我们看好公司长期增长前景，给予“推荐”评级。
风险因素:双甘膦业务不及预期，天然气价格上涨，蛋氨酸项目延期。(国源证券)
扬农化工:如东一期即将投产，未来上涨空间很大。
扬农化工是a股市场唯一一家以拟除虫菊酯类仿生农药为主导产品的上市公司。公司以拟除虫菊酯、草甘膦、麦草畏为核心产品，覆盖农业和健康应用产品线，产品种类超过60种。2013年，扬农化工实现营业收入30.05亿元，位列全国农业行业销售百强榜第五位。
该公司是拟除虫菊酯领域的双寡头之一，国内市场份额较大。公司拟除虫菊酯产品销售规模国内第一，全球第二。在国内卫生拟除虫菊酯市场，公司的市场份额约为70%；在国内农业拟除虫菊酯市场，公司的市场份额为30%。公司拥有甲基膨润土、DV菊酰氯等关键中间体的自有生产能力，完善的产业链有利于增强市场竞争力，获得良好的经济效益。拟除虫菊酯业务毛利率稳定在20%-25%之前，贡献稳定利润。
麦草畏成为除草剂业务的主要增长点。如东一期5000吨麦草畏项目已进入试运行阶段，预计2015年正式投产。新项目投产后，公司麦草畏产能将达到6500吨，成为中国最大的麦草畏生产企业。麦草畏应用前景广阔，孟山都等国际巨头的麦草畏抗性种子已在北美获得政府注册批准。预计未来全球麦草畏年消费量在45-5万吨左右，远高于目前水平。
如东一期四大项目于2014年底进入试生产阶段，预计2015年贡献收入和利润。如东一期工程即将完工，如东二期也已开工。预计如东二期投资规模将超过一期，公司未来增长空间较大。
盈利能力强，现金储备充裕。在过去的10年里，公司的净资产收益率水平一直在10%-20%的范围内。杜邦分析显示，公司经营稳健，盈利能力稳步上升。公司创造现金的能力较强，因此公司的现金及现金等价物大幅增加。截至2014年第三季度末，公司账户上的现金及现金等价物总额为22.59亿元。
公司盈利预测和投资评级。预计2014年至2016年综合毛利率分别为23.1%、25%和26.7%，净利润分别为4.4亿元、5.4亿元和6.7亿元，对应EPS为1.70元、2.11元和2.60元。截至2015年1月27日，公司总市值90亿元，对应PE的当前股价分别为20.5倍、16.6倍、13.4倍。考虑到公司未来几年一定的成长性，维持公司“强烈推荐”评级。(东兴证券)
常青树:国内优质农药成长型公司，产品结构良好。
公司是国内农化行业的优质成长型公司。公司以原料药生产为基础，主要生产10余种产品，产品结构良好，商业模式稳定，未来增长明确。公司长期与跨国公司合作，订单安全性高，生产能力强。我们认为公司未来发展主要在南通项目，其中麦草畏已顺利投产，未来仍将有持续的新产品投入维持长期增长。
转基因作物的推广是好的。公司麦草畏主要受益于相关转基因作物的推广，市场供不应求。目前全球麦草畏表观需求量约为2万吨。参考最近五年全球转基因种植面积7.1%的平均增长率，以及未来相关作物替代草甘膦的推进，预计未来麦草畏保守年需求量在5万吨以上。我们认为公司的麦草畏仍有扩张的可能，公司产品规划中的磷酸铵也将受益于相关转基因作物的推广。
原材料和产品是协调的和有成本竞争力的。公司生产所需原料主要为基础化工产品，约占生产成本的70%，主要包括咪唑啉、2.6-二异丙基苯胺、间甲酚、丙烯腈等。我们认为公司产品良品率高，能耗物耗低，同时随着生产规模的扩大，未来原材料和产品的协同效应将增强，成本具有竞争力。同时，公司原材料与油价高度相关，未来成本有望进一步降低。
估值及投资建议:我们预计公司2014-16年每股收益分别为0.749、0.968、1.221。根据可比公司2015年27倍PE，对应目标价26.13，首次给予公司买入评级。(川财证券)
