报告摘要。
公司概况。
立足云南，放眼全国。该公司是中国领先的综合水务服务供应商，目前拥有90个水务项目和2个固废项目。该公司的水利项目主要分布在云南。据安永2013年统计，按云南城市污水处理设施和自来水供水设施数量计算，公司排名第一，按设计日处理能力计算，占云南市场26.2%(污水)和6.1%(供水)。公司立足云南，2013年后逐步拓展到新疆、山东、江苏、贵州，实现全国布局。2014年，公司约74%的收入来自云南，中国其他地区占26%。
覆盖整个水产业链。公司的业务范围涵盖了水行业的大部分链条，从上游的原水供应、中游的自来水供应到下游的污水处理。此外，公司还有OM、EPC、设备销售等业务模式。截至最终可行性期，公司拥有73个污水项目，总日处理能力86.7万吨，16个自来水项目，总日处理能力42万吨，1个原水供水项目，总日处理能力10.6万吨，2个固废项目，总日处理能力470吨。
强大的股东背景。公司第一大股东为国有企业云南水务，约占31.57%(待售，下同)，第二大股东为民营企业北京碧水园，约占24.92%。这种国有+民营的股东结构，首先利用的是中国水务项目的开发和无色投资标的的收购。此外，第二大股东碧水园是国内最大的膜制造公司，对公司水务项目具有良好的协同效应。
出色的收入和盈利能力。公司2012-2014年营收分别为人民币3.98/6.89/11.01亿元，同比增速分别为19%/73%/60%；公司净利润分别为1.2/1.9/1.7亿人民币；在公司的收入构成中，污水处理占56%/47%/35%，供水占27%/26%/30%，建筑和设备销售分别占17%/27%/43%。
行业现状及前景。
政策护航，水市场方兴未艾。
城镇化进展顺利，2020年将达到60%。
优势和机遇。
该公司是云南省政府在水务资产方面的核心投资平台。
强大的股东背景有助于业务发展。
城市化进程的加快和地方政府对环境保护投资的加强。
弱点和风险。
竞争加剧了。
工程进度受阻。
估价。
截至2014年12月31日，公司全年营收11亿元，净利润1.7亿元。根据项目进展情况，我们预计2015年净利润不低于2.6亿元。按已发行股本计算，EPS约为人民币0.226元。以公司5-5.8港元的发行价计算，公司2015财年预计市盈率不高于17.7-20.5倍，低于香港同行。
