中国网财经4月26日讯(记者郭帅)4月24日，证监会披露了幸福家庭食品集团股份有限公司(以下简称“幸福家庭”)的招股说明书。公司计划发行不超过4100万股新股在创业板上市。本次发行的新股占公司总股本的比例不低于10%，发行后总股本不超过4.01亿股。
幸福家园表示，公司公开发行新股募集资金扣除发行费用后，将用于年产13.65万吨罐装饮料建设、营销网络建设和R&D检测中心信息系统升级改造四个项目。该项目的实施对于提高公司旺季生产力、改善营销渠道、提高信息管理效率具有重要意义。
招股书显示，幸福家园近三年营收分别为11.95亿元、13.55亿元和14.24亿元，年均复合增长率为9.18%。净利润分别为0.83亿元、1.61亿元、2.07亿元，净利率分别为6.98%、11.88%、14.52%，综合毛利率分别为31.97%、32.05%、36.82%。
产品结构单一多样化，效果不明显。
合家欢的前身是湛江湛兴旺食品有限公司，成立于2001年底。次年，公司正式更名为湛江合家欢食品有限公司，公司几年来一直致力于水果罐头、海鲜罐头、鹌鹑蛋罐头的生产和销售。如今，“合家欢”牌水果罐头在市场上享有很高的声誉。
2014年，快乐家族推出“快乐家族生榨系列”产品，开始进军植物蛋白饮料市场。椰汁产品上市后迅速成为公司的支柱产品。到2017年，椰子汁产品在公司营收中的比重已经超过水果罐头。招股书披露的数据显示，2019年，椰奶产品和水果罐头产品的收入占公司总收入的79.42%。如果IPO顺利，将成为首家主营罐头产品的a股上市公司。
其实公司股改之前就意识到了产品结构过于单一的风险。2014年推出椰汁产品后，公司推出果汁饮料、乳酸菌饮料、八宝粥等饮料产品，以期丰富公司产品线，提升公司市场竞争力。然而，面对巨头饮料和乳酸菌市场，开心家的多产品战略进展并不顺利。
招股书显示，2019年，公司果汁饮料产品收入为1.06亿元，而2018年，果汁饮料收入为1.41亿元，不仅同比下降，在公司收入中的占比也从10.48%下降至7.50%。虽然乳酸菌饮料等饮料产品近三年营收和占比持续提升，但2019年仅占公司营收的7.73%和1.53%，与椰汁产品“C位出道”的情况不同。与此同时，公司赖以起家的罐装产品的营收占比已经连续三年下降。
从行业来看，合家欢植物蛋白饮料与已上市的养元饮品、承德露露形成竞争。两家公司不久前披露的年报显示，2019年分别实现营收74.59亿元和22.55亿元，而同期幸福家庭椰子汁产品营收为6.17亿元。与此同时，近年来统一、汇源、银鹭、娃哈哈、光明等企业也纷纷推出椰奶产品，市场竞争异常激烈，让快乐家族的份额不容乐观。
销售渠道单一经销商模式导致应收账款居高不下。
幸福家园在招股书中表示，公司销售模式以经销为主，直销和代销为辅。在分销模式下，公司与经销商之间的交易是买断销售。直营模式主要是公司在天猫、JD.COM平台开设官方旗舰店进行产品销售，代销模式是公司通过JD.COM自营渠道、尚超等经销商销售商品。报告期内，公司分销模式的销售收入占比分别为98.69%、98.76%和97.98%，占绝对主导地位，严重依赖经销商渠道。
经销商渠道拖累了幸福家庭的财报业绩。招股书显示，报告期内幸福家庭应收账款分别为1.61亿元、1.17亿元、0.81亿元。而承德露露17年和18年的应收账款分别为26.45万元和16.23万元，养元饮品近三年的应收账款分别为1800万元、3800万元和4400万元。虽然营收规模高于快乐家，但应收账款明显低于快乐家。
对于应收账款高的问题，幸福家园表示，公司的结算政策一般是先付货款，但为了拓展潜在市场，在缓解经销商阶段性资金压力的同时，专注于销售市场，公司给予部分经销商一定的循环授信额度或临时授信额度，导致报告期末应收账款余额较大。快乐家族还表示，近年来，随着快乐家族品牌影响力的不断提升，为控制应收账款的回收风险，公司逐步加强授信额度的审批管理，逐步加大应收账款的催收力度。报告期内，应收账款余额逐年下降。
开心网在招股书中也提示了营收回收的风险。“2017年至2019年，虽然公司应收账款账面价值呈逐年下降趋势，但应收账款余额仍然较大。虽然公司按照会计准则计提了相应的坏账准备，但如果未来发生大规模坏账，可能会对公司现金流产生负面影响。”
