今年中药股在大消费板块普遍低迷中脱颖而出，非常亮眼！
引领中药股上涨有几个重要逻辑:
1)通过上游药材涨价进行涨价；
2)疫情下对保健和预防的需求增加；
3)供给端稀缺，定价能力强，市场有望继续提价；
4)近两年中药板块处于低谷，估值相对便宜；
这些逻辑，君临在之前的文章里已经跟你梳理过了，核心逻辑是:涨价。
观察今年中药板块三大领涨的片仔癀，过去一年涨幅89%；同仁堂过去一年涨幅76%；广誉远，近一年涨幅177%。
都是历史悠久的中药龙头，品牌议价能力极强，因此也受到了市场的一致追捧。
当然，今年这些指标大幅增加，继续上涨的天花板被压缩了。我们观察到，近期市场热点向其他涨幅较小的品种蔓延，形成全面开花的趋势。
那么，哪些品种的补偿潜力更强呢？
君临认为，以下品种是能够接过三大龙头接力棒，且持续上涨较好的主要品种。
一个
二线中医单位
1)云南白药
作为中药龙头之一，云南白药在行业内的地位和过往业绩都很辉煌，但今年的业绩却远远落后于市场。
主要原因是公司业务比较杂，大量产品线属于必需消费品，比如牙膏。该领域竞争激烈，毛利率低，定价能力差。
但是，事情要一分为二。定价权虽然不如片仔癀，但还在，只是涨价的反射弧更长。其他中药龙头今年年初涨，白药明年有望涨。
这就是补偿性增长的逻辑。
此外，白药近年来在消费板块频频布局，这一块的业绩增长也有意外惊喜。
如公司陆续推出了一些新产品，如三七口服液、泰邦动力干扰电疗仪、“双菇菇动力”精华水、治茶多彩CC牙膏、口腔修复漱口水等。，并通过收购金健桥增加家用医疗器械产品线。打造“云南白药泰邦健康生活体验馆”、“采芝艾吉私人皮肤管理中心”等平台，尝试进入皮肤美容和医美领域。
2)东阿阿胶
东阿阿胶是历史上优秀的中药股，品牌口碑好，业绩突出。在市场上一度被冠以“补血毛”之名。
多少年来，东阿阿胶的提价能力无愧于这个称号，直到2018-19年，它终于没动。
在福牌阿胶等低价竞品的冲击下，东阿阿胶销量下滑，库存高企，业绩逆转。2019年亏损4.5亿元。
可以说，这两年阿胶一直处于疗伤期，清理库存，梳理产品和渠道。经过长期的内部改革，东阿阿胶正逐渐走出困境。
财务数据显示，2020年第四季度业绩增速同比首次转正，今年前三季度在去年基数效用较低的情况下实现了15.37%的业绩增长。
2019-2021Q3三季度毛利率分别为47%、55%和62%，逐年上升，显示定价能力正在逐步恢复。
3)中新药业
中新药业虽然品牌不如其他中药，但其产品速效救心丸是为数不多的可用于急救的心血管中成药，是国家三大秘制中药之一。
公司原为天津医药集团控股，是一家老国企，以中药品种丰富为优势，历史资产包括:
国家秘密品种【速效救心丸】1个；国家秘密品种【京万红软膏】1个；5 .中药保护品种；独家生产94个品种；共有75种中成药、化学药品和601种中药饮片列入国家基本药物目录，国家医保品种有216个。
此外，公司拥有四项“国家级非物质文化遗产项目”[大仁堂清宫寿桃丸传统制作技艺、大仁堂安宫牛黄丸制作技艺、龙顺荣威药制作技艺、京万红膏配方制作技艺]；9个“市级非物质文化遗产项目”【龙顺荣藿香正气水传统制作技艺、大仁堂传统中医文化、大仁堂清宫寿桃宫秘方及传统制作工艺、大仁堂蜜丸制作技艺、大仁堂重建施乐时代祖传药丸的丹银配方、大仁堂牛黄清心丸制作技艺、乐仁堂海马补肾丸配方及传统制作技艺、乐仁堂通脉养心丸配方及传统制作技艺、乐仁堂
该公司还拥有三个中华老字号品牌:达仁堂、乐仁堂和龙顺荣。
可以说品牌和综艺资源非常丰富，如果能很好的开发，有很大的业绩爆发潜力。
但过去受制于企业机制，这些核心资产处于放羊状态，很可惜。
直到今年3月，控股股东天津医药集团完成混改。7月，前主席离职，新主席郭敏先生就职。
近日，原太极集团副总裁张先生拟出任公司董事。张先生曾担任太极集团销售总公司总经理。因此，自混改完成后，上市公司董事会成员开始变动，意味着新的实际控制人开始发展公司业务。预计公司发展有望加速，公司股权激励也已实施。
财务层面，2019-2021Q3三季度扣非净利润同比增速分别为9.53%、6.12%、35.5%。
可以发现，今年以来业绩增速明显加快，主要是降本增效，经营效率提升。
一个例子是销售费用率。上半年，公司销售/管理/财务费用率分别为22.9%、5.5%和-0.6%，同比下降3.23%、上升0.76%和下降0.16%。
此外，拳头产品速效救心丸收入占比上升，促进了毛利率的提升，也带来了利润率的提升。
总的来说，这是公司团队调整的一个目标，带来的是经营效率的提升，业绩持续增长的潜力很大。
二
中医药创新龙头
1)以岭药业
从去年开始，业绩连续两年实现高速增长，主要得益于两大产品线的接力。
去年的业绩爆发，得益于疫情下联华清瘟产品的大量销售。连花清瘟作为抗感冒药，被推荐作为新冠肺炎的辅助治疗，销量大幅增长。
由于预期疫情消退后销售产品的不可持续性，今年股价一度大幅回调。
但年底疫情再次达到小高峰，心脑血管产品的放量让市场预期疫情可能会延长，疫情过后业绩会继续增长。
具体来说，公司心脑血管产品线包括通心络胶囊、沈宋养心胶囊和芪苈强心胶囊三大核心产品。2021年，H1营收约25.54亿元，同比增长+46.44%。
心脑血管产品销售额占比43.32%，甚至超过呼吸类药物(连花清瘟)的42.27%，增速更高。
2)济川药业
济川药业是儿科中药龙头，独家品种蒲地蓝消炎口服液用于清热解毒、消肿利咽。2020年，中国。
清热解毒中成药在城市公立医院和零售药店的市场份额分别为16.74%和4.09%。
另一个知名品种小儿赤翘清热颗粒，2020年在中国城市公立医院和零售药店的市场份额分别为60.43%和28.01%，几乎处于垄断地位。
公司的核心竞争力是渠道能力。目前拥有超过3500人的专业销售团队，覆盖超过23000个医院终端。
完善的营销网络使得一个新药品种能够快速落地到公司手中，销量爆发，这是公司在历史上业绩优异的基础。
当然，近三年公司也出现了较大的业绩下滑，主要原因是主要品种渗透率达到峰值，优秀新产品接力不足，以及疫情叠加带来的需求萎缩。
今年前三季度，公司业绩增速分别为-5.40%、24.70%、32.56%。
可以看出，业绩增速逐季加快，主要是一些新品种在放量增长，如:
1)黄龙止咳颗粒——呼吸内科领域的特色中药。黄龙止咳颗粒属于呼吸系统产品。其主要成分有黄芪、地龙等。，其主治包括“益气补肾，清肺止咳”。适用于肺肾气虚、痰热壅肺所致的咳嗽。研究还表明，黄龙止咳颗粒可通过调节肺脂质紊乱来治疗哮喘，可作为一种替代或辅助疗法应用于临床。
2)三拗片——呼吸内科领域的特色中药品种。三拗片也属于呼吸类产品，也是公司的专利产品。其主要成分是麻黄、杏仁、甘草和生姜。已被列入2020版国家医保目录和各省医保目录，属于乙类，还入选了《治疗优势疾病中成药临床应用指南——治疗支气管哮喘中成药临床应用指南》。
3)川芎清脑颗粒——2020年纳入国家医保目录。川芎清脑颗粒作为心脑血管产品，主要用于祛风胜湿，活血止痛，风湿血瘀引起的偏头痛。已被纳入2020版国家医保目录，属于乙类，也被辽宁、安徽等5个省份纳入省级医保。
4)甘海胃康胶囊——消化领域的特殊产品。该产品可用于健脾和胃、收敛止痛，治疗脾虚气滞引起的胃及十二指肠溃疡、慢性胃炎、反流性食管炎。甘海胃康胶囊已谈判转入2020版国家医保目录，也被部分省份纳入省级医保。
公司的另一个观点是代理销售仙人球的生长激素。
天京生物的生长激素正在进行三期临床试验，有望分享长春的高科技市场蛋糕。
长春高科市值过千亿，而济川药业市值只有200亿。哪怕只能分到一点点，也足够济川药业股价爆炸了。
2021年2月25日，天京生物宣布其分化型长效重组人生长激素α(又名TJ101)三期注册临床试验已完成第一例患者给药。该试验是一项针对生长激素缺乏儿童的三期高个研究(临床试验注册号:NCT04633057)。
以济川药业的渠道能力，一旦生长激素上市，业绩的驱动力将持续。
三
四大药店之龙头
中药在益丰大药房、大参林、老百姓、一心堂、四大药店的销售额中占一定比例。
其中，大参林的中药占14%，占比最高；
益丰大药房和唐艺昕的中药占10%左右，而老百姓的中药只占6%，比例最低。
四大医药股今年的股价都是一言难尽，但近期也有反转迹象，和中药板块的炒作和蔓延有关系。
说到跌幅，四大药房股票今年几乎都跌了一半，尤其是大参林，从最高点88元跌到33元，跌幅达62%，惨不忍睹。
但是性能真的那么差吗？
我们看前三季度业绩增速，益丰大药房+21%，大参林-5.6%，一心堂+26.4%，老百姓+9.2%。
除林略有下跌外，其他公司都保持了增长，而这种股价无疑提供了一个非常好的抄底机会。
我们再来看增速下降的原因，主要是疫情。
一方面由于去年疫情爆发，防疫物资销售爆发，带来高基数效用；
另一方面，今年由于疫情持续，防疫政策严格，大量常规药品频繁下架，无法正常销售。
总的来说，疫情的扰动导致了近两年医药股的表现大起大落。
但从更长的时间段来看，作为国内零售药店连锁龙头，四大药房股集中度有望持续提升，长期业绩有保障。
短期来看，明年12月。今年的低基数有望带来明年的高增长率。
所以明年的正股价是明确的，补涨潜力很大。
-结束-
君临策
