图注:齐鲁证券金风科技买入评级
公司2014年利润18.30亿元，同比增长327.85%，符合预期:公司发布2014年业绩快报，实现营业收入177.04亿元，同比增长43.84%；归属于上市公司股东的净利润18.3亿元，同比增长327.85%，对应EPS 0.68元。以此计算，公司2014年第四季度实现营业收入70.84亿元，同比增长36.50%，环比增长15.19%。归属于上市公司股东的净利润6.35亿元，同比增长164.81%，环比下降26.55%，对应EPS 0.24元。三季报中，公司预测全年盈利区间为17.11-19.24亿元，同比增长300%-350%；Express的性能与其一致， 这完全符合我们和市场的预期。考虑到2014年一季度净利润仅为5080万元，基数较低，结合行业景气度和公司经营状况，我们预计2015年一季度公司业绩有望迎来数倍增长。
2015年继续抢装，2016年需求有保障:据中国风能协会初步统计，国内风电装机新增23.35GW2014年；能源局数据显示，2014年国内风电新增并网容量19.81GW，均创历史新高，进一步验证了行业的景气度。2014年下半年装机增速明显加快，一方面说明运营商利润的提升有增加风电场投资的动力，另一方面也说明运营商对上网电价下调有充分的预期。根据我们的统计，截至2014年底，约有50-60GW的未完工项目获得批准。 其中前三类资源区的项目接近25GW。这些项目的动机是在2015年并网，以锁定高电价。预计2015年上半年出台的配额制有望进一步加强抢装势头，2015年装机量有望达到25GW。同时，未下调电价的ⅳ类资源区将有效保障2016年及以后的需求，更何况前三类资源区在电价下调后仍具有投资吸引力，配额制又增添了强大的推动力。即将到来的海上风电将为国内风电市场打开新的增长空间，有利于提升整个风电板块的估值。
主导风扇的市场份额空间很大。2015年，风扇的盈利能力将有新的突破:公司凭借先发优势确立了领先地位，依托技术优势打造了质量第一的品牌，坚持服务理念，形成了专业、反应灵敏的服务体系，成为国内绝对主导的风扇生产企业。未来海上风电的启动、风电开发向低风速地区转移、哈密风电基地二期工程的推进以及“一带一路”战略的实施，都将有助于公司持续提升国内市场份额；结合海外风机巨头在本土市场40%-50%的市场份额， 我们预测公司在中国新增装机的市场份额有望从2013年的23.3%快速提升至30%以上。公司新产品2.0MW首台样机于2014年4月并网成功，也是全球同功率级风机中每千瓦扫风面积最大、超低风速区发电能力最强的机型，目前得到客户的良好认可；数据显示，2.0MW机型第三季度新增130MW待执行订单，另有146MW未签订单中标。新产品发布速度超出预期，有助于公司进一步提升市场份额。同时，公司国际化战略逐步进入收获期，粉丝出口量快速增长，有望成为国民“的实际受益者”一路一带”战略。综合判断，公司风机销量(不含自建风电场使用)预计将从2014年的约4GW持续增长至2015年的约5GW，价格仍呈上升趋势。量价齐升为公司创造了巨大的利润弹性；同时，原材料价格降低，公司的R&D优势和管理优化将继续降低制造成本。我们预计2015年风机毛利率将从2014年上半年的25%提升至近30%，2015年风机制造业绩将继续超预期！
风电场利润从2015年起将迎来持续高增长，新能源发电巨头值得期待:公司风电场业务由BT模式战略转为BO模式，有长期稳定收入；正常情况下，毛利率、净利率、净资产收益率分别高达60%、30%、20%。公司股权装机容量已于2014年年中突破1.4GW，预计2014年底将达到1.7GW，成为2015年重要的利润增长点。由于2015年底即将下调上网电价，公司将加速风电场资产沉淀，权益装机预计2015年底接近3GW。我们预计2015-2016年风电场利润增速分别高达70%和50%。值得一提的是赤峰新能99MW的转让 (公司持股90%)和吉林通力99MW(公司持股51%)风电场已于2013年公告，但投资收益尚未确认。我们预计2015年有望确认1-2亿元的转让收入。公司项目资源丰富，融资能力强，管理能力优秀，三大核心竞争优势都具备。风电场项目的盈利能力明显优于行业平均水平。按照0.3-0.4元/W的盈利水平(即3-4亿元/GW)，公司预计在“十三五”期间完成8GW风电场的股权装机规模，每年将贡献30亿元左右的净利润。公司在成为全球风机霸主的同时，也将成为国内新能源发电巨头。
管理层认购增发，彰显坚定信心:公司计划通过集合资产管理计划三年向8名高管及部分高管和员工直接发行4095.3万股a股，彰显高管和员工对公司未来发展的坚定信心。
投资建议:预计公司2014-2016年EPS分别为0.68元、1.03元、1.38元，业绩增速高达328%、51%、34%，对应PE分别为21.5倍、14.2倍、10.6倍。维持公司“买入”投资评级，目标价20元，对应2015年20倍PE。
风险提示:风电行业复苏不达预期；粉丝价格竞争超预期；该公司的风电场业务未能达到预期。
传记:长江证券久立特材推荐评级
高端产品销量不足，全年业绩同比下降:公司全年营收同比增长1.91%，营业利润同比下降18.99%，表明公司综合毛利率同比大概率下降。除了不锈钢原材料价格同比相对稳定导致公司成本端偏强外，结合公司公布订单同比增加导致的库存积压，2014年整体盈利能力下降的主要原因应该是公司高端产品交付延迟:一方面，在油气领域反腐导致能源项目建设进度放缓的背景下，公司镍基油井管相关销售可能下降另一方面， 由于国家核电项目重启低于预期，公司核电蒸发器U型管订单不足。此外，公司全年利润总额同比下降11.57%，降幅小于营业利润的降幅，表明公司2014年非经常性收入同比增加，减缓了公司业绩的同比下滑。
第四季度业绩较上月同期大幅下降:无论是同比还是环比，公司第四季度收入均有所增长，但利润大幅下降，主要原因是高端产品销量同比下降。
一般来说，作为高端装备制造企业，持续的技术创新实现进口替代是公司利润增长的保障。
预计核电重启、油气恢复将带动公司高端产品产能释放:公司作为国内不锈钢管龙头，在高端装备制造领域持续实现进口替代，积极践行“高、精、尖”之路。在核电蒸发器用U型管领域，预计随着国内核电建设的重启以及“一带一路”政策带来的海外核电出口机遇，公司作为国内双寡头之一乃至国际领先供应商，后期将逐步释放核电用管业绩，值得期待。油气管道领域，后期反腐影响力下降带来公司相关高端产品销量增长， 这也成为公司后续业绩增长的重要来源。
预计公司2014年和2015年EPS分别为0.58元和0.75元。维持“推荐”评级。
图注:招商证券沙钢股份强烈推荐评级。
公司公告:集团向9名自然人转让55.1%股权，持股比例降至19.88%。一方面，集团筹集发展资金，积极谋划转型；另一方面，投资者的引入有助于上市公司制定长期发展战略，加快产业布局，延伸产业链，促进上市公司持续健康发展，维持“强烈推荐-A”投资评级。
集团将公司55.1%的股权转让给9名投资者，沙钢集团持股比例降至19.88%，仍为公司第一大股东。沙钢股份(002075股吧，行情资料，主力买卖)公告称，集团公司与9名自然人签订股份转让协议，拟以5.29元/股的价格向上述投资者转让股份共计8.69亿股(占股份总数的55.1%)。集团将获得近46亿元现金，在股份公司的持股比例由75%降至19.88。
公司后续的转型值得期待。我们认为，集团公司采用这种方式，一方面筹集了未来转型和横向发展所需的资金，有利于集团和股份公司延伸产业链，同时向多元化方向发展；另一方面，新投资者也将协助上市公司制定更加完善、有利的长期发展战略，或为股份公司带来新的发展方向和机遇。我们认为，此举将是股份公司转型的开始。目前公司仍在积极规划更好的发展方向，未来仍有横向多元化的可能。
目前，集团层面正在积极谋划多元化转型战略，以钢铁主业为依托，重点发展资源能源、产业链延伸、商贸物流、金融证券期货、创业投资、房地产等六大板块。一是将钢铁主业做精做强。目前，集团钢铁总产能约为3800万吨，未来集团不会大规模扩大钢铁规模，主要通过调整产品结构来增强盈利能力。其次，在钢铁主业强大的财力和物力支持下，集团全面发展现代物流和非钢产业，打造多元化投资控股平台。
公司与集团的关系符合“大集团小公司”的特征，市场对资产注入的预期强烈。公司是集团在a股市场唯一控股的上市公司，未来很可能成为集团资本运作的主要平台。我们强烈看好公司未来发展趋势，预计2014-2016年每股收益为0.02、0.07、0.1元。维持强烈推荐评级。
风险提示:经济下行，钢价下跌。
图注:安信证券巨星科技买入评级
主营业务符合预期，今年有望超预期。巨星科技发布业绩报告。2014年实现营业收入28.66亿元，同比增长8.3%，归属于股东的净利润5.18亿元，同比增长21.1%，was 0.51元，基本符合预期。业绩提升的主要原因(1)公司不断创新，积极开发设计新产品；(2)原材料价格下降，使得公司产品毛利率不断提高。我们认为公司今年业绩有望超预期，近期人民币小幅贬值。预计这一趋势将持续下去。公司产品主要出口欧美，毛利率将持续提升。
加快工业4.0发展，工业机器人和服务机器人齐头并进。公司加快工业4.0相关业务发展，通过参股中怡和和郭子机器人(持股约39%)发展工业机器人业务。郭子机器人的主营业务是巡检机器人，这两年发展很快；同时，公司投资5000万元成立巨星服务机器人，并以此为平台，加大服务机器人业务。工业机器人和服务机器人协同效应明显，有望成为新的增长点。
手中现金充裕，将继续在新兴领域发力。2014年第三季度末，巨星科技手中现金约为11.5亿元。公司管理层锐意进取，积极布局新兴产业。从战略入股众和科技可以看出公司的布局和决心。未来，公司将按照转型、智能化等新兴高端制造业战略，利用资金等优势，继续做大做强这一板块。
投资建议:买入-A投资评级，6个月目标价18元。我们预计公司2014年至2016年EPS分别为0.51元、0.62元、0.75元。公司主营业务将超预期，智能化转型效果显现。未来将继续在新兴领域发力。六个月目标价18元，相当于2015年动态市盈率29。
风险提示:外需大幅萎缩，投资收益下降。
图注:招商证券百圆裤业强烈推荐评级。
全球乐购旺季销售超预期，去年综合业绩超预期。公司发布了业绩报告。2014年合并收入/营业利润/归属于上市公司净利润分别为842/0.47/0.35亿元，同比分别增长88.60%/10.05%/10.43%，综合表现超预期(尤其是收入端)。综合收入的大幅增长得益于去年11月全球乐购的并表，预计百圆收入同比略有减少；综合净利润增幅低于收入，主要是百元利润大幅下滑所致。
全球乐购业绩延续高增长，旺季销售业绩超预期。业绩报告数据显示，百元14年全年营收同比略有下降，而全球乐购14年11-12月营收为40+亿，旺季(圣诞节等因素)销售业绩靓丽，超出预期；预计14年全球乐购业绩将继续高速增长并实现目标(营收增长110%以上，净利润增长116%以上)。
通过持续的并购/投资，进一步加强跨境电商的战略布局。该公司在M&A投资的总体思路将聚焦于“产品和语言”。继2月9日宣布出资1244万元收购前海帕拓讯(以无线、蓝牙为主的电子产品)7.5%股权后，2月16日公司外贸电商战略布局再下一城。本次投资广州百伦(15.4%股权1200万元)对公司丰富产品线(尤其是美妆)具有战略意义公司先投资前海帕托孙和广州百伦，但未来不排除进一步投资的可能。此外，公司已于春节前停牌，不排除仍与M&A/投资事宜有关。
为拓展跨境电商发展战略，公司分两期以1224万元对深圳前海帕拓讯网络科技有限公司进行增资。第一期增资完成后，公司将持有其5.7%的股权，第二期增资完成后，将持有其7.5%的股权。此外，安次创投管理层孙、前海帕拓讯将分别持股2.8%、1.2%、5%；帕丁森在董事会有三个席位，公司可以任命一个。前海帕拓讯成立于2015年1月23日(将承接原深圳帕拓讯及其关联方的跨境电商业务)，增资完成后注册资本1176万元。实际控制人邓(仍持有36.5%的股权) 主要从事电子产品跨境电子商务业务(基于无线和蓝牙，包括但不限于手机配件、汽车配件等。);孵化了三个基于欧美的电商网络品牌(包括mpow)，建立了几个基于欧美的营销模式(如基于社交网络的粉丝集群转型)，并将进一步向本地化、品牌化、粉丝化发展；市场已覆盖美、英、德、法、日等11个国家，并在美国和部分欧洲国家建立了独立的仓库系统；承诺2015-2016年净利润分别不低于2600万元和3900万元。
广州百伦成立于2008年底，是一家综合性跨境电商服务商，拥有“跨境电商贸易、跨境物流、海外商务服务等。”；其中，跨境电商贸易业务的主要产品包括美妆、服装、电子产品等。，主要针对欧美日等市场。公司通过转让及增资以1200万元的价格收购广州百伦15.4%的股权。此外，安次文化互联、智胜创投、银穗资产也分别收购了4.5%、3.0%、3.3%的股权。交易完成后，广州百伦原核心团队赵伟明、程斌、陈佳瑶、谭永良分别持股31.0%、18.6%、12.4%、11.8%；董事会有三个席位，公司可以任命一个。董事长由赵伟明、 程斌和陈家瑶。广州百伦本次交易整体估值7800万元，2015-2016年净利润承诺分别不低于1100万元和1600万元。基于其业绩承诺，交易价格为15PE的7.1X。
盈利预测和投资建议
风险提示:行业竞争升级，毛利率不及预期，费用率高于预期；外资的整合效应低于预期。
图注:华天科技收购FCI以增强产能。
结论和建议:
公司发布业绩报告，受益于行业景气度提升和自身产能扩张。2014年公司净利润增长50%，反映公司低端包装业务稳步增长，高端包装业务快速提升。整体表现符合预期。并且从净利润率的水平来看，公司的盈利能力明显高于行业平均水平，体现了公司较强的管理能力。展望未来，公司20亿元增发项目将全面拓展高端封装产能，为公司长期业绩增长奠定坚实基础，通过外延式并购，有助于公司加快国际客户的引进进程，同时提升自身技术能力，补齐专利短板。
2014年净利润增长50%:公司发布业绩快报。2014年实现营收33亿元，同比增长35.1%，净利润3亿元，同比增长49.6%。对应的4Q14公司实现营收8.4亿元，YOY增长18.3%，净利润7342万元，YOY增长50%，公司业绩符合预期。受益于行业需求的增长和自身产能的扩大，公司产能利用率逐步提高。此外，昆山公司合并报表，公司2014年收入快速扩张，预计毛利率也较去年同期有所上升。这些因素共同推动了公司的净利润。
通过增发股份增加高端封装产能:公司拟募集不超过20亿元(1.72亿股，占总股本的24.7%)，用于集成电路高密度封装扩产项目；智能移动终端集成电路封装产业化项目；晶圆级集成电路先进封装技术研发及产业化项目建设，预计项目投产后将形成约20亿元的营收规模和2亿元的净利润，为公司长期业绩增长奠定坚实基础。
收购FCI，强化产能技术和专利短板:2.5亿元收购倒装芯片国际有限责任公司及其子公司100%股权。标的公司为美国IC封装企业，在中国和上海均有工厂，核心技术成熟，涵盖8英寸凸点、WLCSP、FC等封装技术。长期来看，我们认为通过并购技术成熟的国外封装企业，公司将有机会在短时间内优化技术水平，强化在磕碰中的短板。同时，依托FCI优质的客户资源，公司的国际客户引进进程有望加快，这将促进公司的长远发展。
盈利预测及投资建议:预计2014-16年净利润3亿元、4.1亿元、5亿元，YoY增长50%、37%、23%，EPS 0.46元、0.63元、0.78元，分别对应32倍、24倍、19倍的PE，估值水平低于同类公司。维持“买入”建议。
图注:隆基股份高效光伏景气向好，业绩持续高速增长。
事件描述:隆基股份发布2014年年报，报告期内实现营收36.8亿元，同比增长61.38%；归属于母公司净利润2.94亿元，同比增长313.85%；折合EPS为0.55元；其中，第四季度营收12.3亿元，同比增长70.16%；归属于母公司净利润1.05亿元，同比增长254.24%，环比增长35.87%。第四季度EPS为0.14元，第三季度为0.11元。
事件回顾
单晶供需持续改善，产能扩大，销量大幅增长，硅片年销量达到2GW。全球对单晶的需求持续增长。公司作为全球单晶龙头，受益于市场需求的增长和自身产能的扩张，实现了产销量的增长。全年销售晶圆43594万片(约2GW)，其中Q1、Q2、Q3、Q4分别出货8519、8633、12502、13940万片，增长趋势明显。晶圆出货量的增长是公司收入增长的主要原因。2014年底，公司硅片产能达到3GW，预计2015年底达到4.5GW。该公司计划在2015年出货3GW的硅片， 其中对外销售2.5GW，加工组件500MW。我们认为，目前公司2015年硅片业务增长是确定的，全年出货量超过3GW是大概率事件，比2014年增长50%以上。
效益成本下降，毛利率和净利率持续提升。公司通过多次应用拉晶技术、金刚石线切割、切片等技术，不断推动非硅成本的降低。2014年非硅成本同比下降12.79%。据我们了解，年底公司非硅成本约为0.10美元/W，逐渐接近多晶硅0.08美元/W的水平，公司计划2-3年内达到0.06-0.07美元/W。由于成本降低，公司的毛利率和净利率持续上升。Q1、Q2、Q3、Q4的毛利率分别为16.56%、16.48%、17.30%、17.34%，较去年的12.26%大幅提升。
四个季度的净利率分别为6.98%、8.26%、7.77%、7.71%。加强对重点客户的维护，积极拓展新客户和新市场。与多晶硅相比，单晶硅对质量要求更高，供求关系更稳定，客户资源对后期发展更重要。2014年，公司一方面加大了对LG、阳光等重点客户的维护和开发，前三大客户的销售占比分别达到17.51%、12.23%和10.24%；另一方面，积极拓展Solarworld、Solarcity等新客户和市场，对冲单一客户和市场的风险。
The high growth of the company's monocrystalline silicon wafer business is determined, and the component and power station business provides performance increment. It is estimated that the EPS in 2015 and 2016 will be 0.97 and 1.55 yuan respectively, corresponding to 27 and 17 times of PE.维持推荐评级。
Legend: Jin Zhengda agricultural resources industry leader, its performance continues to grow.
Event: The company announced the 2014 performance report, and realized the annual operating income of 13.554 billion yuan, up 13.03% year-on-year. The net profit attributable to shareholders of listed companies was 868 million yuan, up 30.78% year-on-year, which was diluted by the latest share capital.
要点:
1.业绩符合预期，销售增速全行业领先。公司继续实施“技术领先、服务领先”的战略，加快项目建设。普通复合肥、控释复合肥销量稳步增长，新型肥料硝基肥推广效果明显。销售增速预计同比超过20%，但产品价格随原材料价格下降，导致收入增速低于利润增速。营业利润率同比上升0.91个百分点，主要原因是新产品占比上升，公司品牌效应明显，产品价格下降幅度低于原材料。随着新产品销量的增加，我们预计2015年公司盈利能力将保持较高水平。
2.营销模式不断创新。目前公司计划建立线上交流平台，与线下100家在建服务站有机结合。利用在线平台实施新产品推广、农化知识服务、在线交流等营销措施。线下服务站可以和经销商合作，收集全国各地的农业大数据，为未来进一步加强因地制宜提升优质产品打下良好基础，同时增加大客户粘性。
3.企业间的合作不断加强，未来将定位于农资行业服务商。公司一直与以色列和欧洲的许多农业巨头保持着密切的联系，这有利于从国外引进先进的技术、产品和理念。不断加强与国内农药、种子等其他农业行业的联系，通过合作实现渠道资源共享，有利于未来从单纯的复合肥企业向农业综合服务商转型。
盈利预测及投资评级:我们预计2014-2016年EPS分别为1.11元、1.44元、1.86元，对应PE分别为31倍、24倍、19倍。我们看好公司的长期发展前景。维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示:销量低于预期，原材料价格波动较大。
传记:2014年新文化业绩快报全产业链、综合性媒体集团评论值得期待。
新文化发布2014业绩快报。2014年，公司实现营业收入6.21亿元，同比增长28.85%；归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，同比增长5.75%；与此前公布的业绩预告一致。按照公司增发完成后的最新股本，公司2014年每股收益为0.50元。
内容+渠道的全产业链和综合媒体集团初具规模。2013年以来，新文化通过内部业务转型和外部收购，积极拓展内容领域的业务范围，构建了包括电视剧、电影、综艺在内的全内容矩阵。在渠道建设方面，新文化有望通过收购郁金香传播和达库斯广告获得全国媒体资源，为公司的内容变现和产品推广增加新的窗口。
2015年，公司业绩增长将进入快车道。电视剧业务项目储备丰富，仍能保持稳定增长；电影和综艺业务预计将在2015年有所增长。公司已签约投资成龙、范冰冰、SeannWilliamScott主演的中美合拍电影《绝地逃亡》(中文暂定名为《绝地逃亡》)，新文化参与的综艺节目《两天一夜》、《梦想家》也将于2015年确认收入；Tulip和Dacus已经完成收购，将于2015年合并。
我们预测2014-2016年归属于新文化母公司的净利润分别为1.21亿元、3.02亿元、3.81亿元。按照收购后的股本计算，公司2014-2016年每股收益分别为0.50元、1.24元、1.56元。按照目前的股价，2015年的市盈率不到30倍。买入评级。
风险提示:收购标的业绩不达预期，影视剧业务收入低于预期。
传记:新文化性能保持增长和发展趋势的极端期望。
业绩符合预期水平，电视剧业务保持稳定，电影业务增长良好，共同推动收入快速增长。公司主营电视剧业务实现稳步发展。2014年公司获得参与投资制作的11部电视剧发行牌照，与2013年相当，后期规模仍有突破空间；电影业务正式纳入公司业务版图，开了个好头，参与投资的《一生一世》成为2014年中秋最卖座的华语电影。公司全年投资和宣发的影片总票房达3亿元左右，促进了营业收入和利润的增长。整体来看，2014年电视剧行业受到“一剧两星”政策的影响 还有“五个一”。2014年，短期内相关企业受到一定影响，但在此形势下，公司仍保持增长，呈现良好发展态势。
综艺栏目和新片项目持续发力，郁金香和Dax的并购正式落地，公司战略布局日益清晰。公司确立了“内容”、“渠道”、“技术”并举的发展战略，各个方向开始快速落地，一些重磅产品陆续推向市场。综艺方面，《两天一夜》和《梦想家》分别于2014年11月和今年1月播出，取得了较高的收视率和市场热情。今年综艺的持续突破非常值得期待；在电影方面， 由成龙和范冰冰主演的中美合拍电影《绝地逃亡》将参与电影的全球票房分成，并享有海外发行权和优先回收权。预计2015年公司电影收入将集中释放。同时，郁金香传播和达库斯广告已于2014年12月底完成转让手续，为公司内容营销提供了有力支持。在技术方面，公司与3DIMP有合作，在IP方面，与韩国大宇信息有合作，在游戏和电影的IP整合方面有很大的想象空间。公司产业链趋于完善，发展格局已焕然一新。
在不考虑后续延期预期的情况下，我们预计公司2015/2016年eps为1.08/1.32元。当前估值和市值具有较高的安全边际，员工持股计划的实施将带来正向激励，同时公司发展具有较大的向上弹性。维持推荐评级。
图注:隆基股份动态报告业绩同比大幅回升，发展前景继续看好。
报告摘要:
2014年，公司实现营业总收入36.8亿元，同比增长61.38%；归属于上市公司股东的净利润2.94亿元，同比增长313.85%；实现每股收益0.55元。公司业绩基本符合预期。
报告期内，公司主营业务单晶硅片产品实现销售4.36亿片，同比增长62.6%；实现营业收入31.59亿元，同比增长69.76%；毛利率同比上升5.52个百分点至17.49%。截至2014年底，公司单晶硅棒和硅片年产能达到3GW。算上计划中的定增项目，预计到2015年底，公司硅棒产能将超过4GW，实际销量将达到3GW，同比增长约50%。公司硅棒产能增长目标为5GW，因此2015年后产能仍有快速增长的潜力。
报告期内，公司继续巩固在台湾省、韩国、日本等海外市场的竞争优势，进一步提升客户响应能力和服务能力。单晶硅片(标准片)出口海外市场1.55GW，占全年销售额(含委托加工)的77.05%。根据2014年海关出口统计，公司产品出口占中国单晶硅片出口份额的37.4%(按金额计算)，牢牢占据单晶硅片出口份额第一的位置。
在产能大幅扩张的同时，公司的工艺水平也取得了不错的成绩。报告期内，公司通过拉晶技术、金刚线切割技术、减薄切片技术的应用，非硅成本同比下降12.79%。公司正在全面引进的单晶快速生长技术，将使单晶的产率提高30-40%，不仅大大缩短了单晶的生长时间，而且提高了单晶的性能，降低了成本，提高了产品质量。
预计公司2015年、2016年、2017年EPS分别为0.88元、1.24元、1.60元，2015年2月25日收盘价对应的市盈率分别为30倍、21倍、16倍。公司作为国内单晶硅片龙头企业，未来几年业绩有望实现持续快速增长，发展前景将持续向好。因此，我们维持公司增持的评级。
风险:单晶硅片产能释放低于预期风险；市场系统风险。
图注:天龙集团转型之心坚定，全面布局数字营销。
事件:公司宣布以自筹资金收购北京智创剩余80%股权和北京友利10%股权，并宣布不再实施“沈阳田金龙工厂新项目”，剩余资金永久补充流动资金。
1.公司将以1.87亿元收购北京智创剩余80%股权。标的公司2015-2017年承诺的净利润为2340/3042/3954万元，是对应收购PE的10/7.7/5.9倍。
2.北京友利10%股权的价格为2660万元，预计2015-2017年净利润为2600/3380/4394万元。公司将根据15年业绩完成情况考虑收购剩余股权。根据业绩预告，交易价格为PE收购的10/7.9/6.1倍。
3.公司拟终止“田金龙沈阳工厂新项目”，并以剩余超募资金永久补充流动资金，涉及金额1605万元。
我们的观点:
1.M&A方法灵活，变革之心坚定。2014年以来，公司先后四次收购三家数字营销公司，收购方式灵活，转型之心坚定。用M&A的方式，它既能保护公司的利益，又能识别目标的质量。以M&A为标的，公司于2014年9月以6000万元收购广州橙果60%股权；两次收购北京智创100%股权:14年10月以4680万元收购20%股权，15年2月在当年赌局完成后以1.87亿元收购剩余80%股权；2015年2月，以2660万元收购北京友利10%股权，剩余股权的收购按15年业绩完成情况考虑。
2、三家数字营销公司业务各有特色,互为补充,数字营销版图日渐清晰。
广州橙果主要客户为国内大型汽车制造厂商（汽车广告主占60%)和大型跨国快消企业。主业为客户提供全网全程的数字营销服务：网络营销/移动营销/大数据营销/口碑社区营销/网络公关/网络营销效果监测,业务主要覆盖华南和华东地区。
北京智创专注于移动营销,为品牌客户提供移动营销解决方案,主要服务于奥迪、奔驰、宝马等汽车品牌和全球家化品牌利洁时集团,2013-2014年取得艾瑞广告节、金投赏创意大赛、长城会、MMA等多项中国广告界瞩目的金奖。特有的"定制化移动广告网络"全面覆盖5亿移动用户,通过Html5手机官网建设与运营、微信游戏与互动活动开发、无线客户关系管理管理系统（会员俱乐部建设与运营)、APP设计开发与推广、IVR、二维码，AR等创新技术研发等为客户提供创意、精准营销服务。
北京友利专注于社会化营销，为国际和本土品牌客户提供网络整合解决方案；目前员工90余人，汇集了整合策略、创意策划、互联网监控技术、客户服务等网络营销高级人才。我们已经为中国联通、中国电信、苹果、英特尔、戴尔、惠普、联合利华、蒙牛、康师傅等50多家品牌客户提供了ePR服务。独有的“社交平台维护”开创社交营销新模式:粉丝背书，深度互动；社交平台的电商销售；从线上到线下的营销拓展。
三家公司在业务上各有特色，互为补充:北京智创专注移动营销，北京友利专注社交营销，广州橙果提供面向汽车客户的全网互联网营销服务。公司在标的选择上充分体现了全面布局的战略思维，相信未来会继续寻找独特的数字营销标的。
3.结束资本利用效率低下的传统项目将有助于改善流动性状况。公司将终止“沈阳田金龙工厂新建项目”，主要是当地政府建议变更项目选址，重新购地将拉长项目进度，公司目前的销售网络足以覆盖北方地区。结束这一低效项目将为公司腾出1605万元补充流动资金，对流动资金的改善大有裨益。
盈利预测及估值:假设公司未来收购广州橙果和北京友利剩余股份，不考虑新的收购标的，我们预计2015-2017年归属于母公司的备考净利润分别为6800万/8700万/1.14亿元，对应15-17年EPS分别为0.34/0.43/0.57元，PE为53/41。如果考虑后续新增外延，我们预计公司2015-2017年备考净利润为1.68/2.17/2.83亿元，对应15-17年EPS分别为0.64/0.83/1.09元，PE为27/21/16倍。目前公司市值较小，M&A战略非常清晰，运营能力熟练。我们看好公司未来打造数字营销集团之路，重申“推荐”评级。
风险提示:M&A进程不达预期，整合不达预期。
图注:森源电气2014年业绩快报点评业绩符合预期。
数据显示，业绩略低于预期。2014年公司实现销售收入22.74亿(+72.38%)，营业利润4.39亿(+40.81%)，利润总额4.57亿(+4.392%)，净利润3.85亿(+44.30%)，归属于上市公司股东的净利润3.77亿(+)。报告数据略低于预期。
将光伏电站转让给本集团时会产生应收账款。按照公司以往的会计政策，这部分应收账款不需要计提减值准备。
本公司可根据谨慎性原则计提相应的减值准备。随着应收账款的收回，我们预计超额减值准备将在以后年度转回，对以后年度净利润产生有利影响。
公司的亮点没有变。维持15年盈利预测和“买入”评级后，2014/2015/2016年度净利润为3.86/8.80/14.85亿元，同比分别增长48.7%/127.8%/68.8%，每股收益为0.97/2.21/3.73元。
年报业绩略低于预期只是数字上的调整，不会对公司的实际业绩和发展趋势产生任何影响。我们维持公司15年后的盈利预测“买入”评级。
业绩报告归母净利润增长39%，符合此前预期。业绩快报公布，2014年实现销售收入35亿元，同比增长34%；归属于母公司股东的净利润3.4亿元，同比增长39%；2014年人民币/股同比增长34%。
2014年业绩的快速增长得益于军民领域的增长和并购的延伸。公司公告称，收入增长主要是由于公司受益于4G建设和国家新能源汽车产业发展，国防市场订单持续稳定增长，国际业务实现翻番，此前收购的AVIC富士达合并及业绩增长，以及AVIC海信光电产销规模扩大带来的投资收益增加。
盈利预测及投资建议:我们预计公司14-16年复合增长率约28%，0.93元和1.18元，对应15年EPS估值约29倍。考虑到公司在军民品业务上的开拓能力、军工集团的强大背景以及并购重组的大趋势，长期看好公司发展前景。维持“买入”评级。
风险提示:受成本等因素影响，毛利率仍可能存在下行风险；如果M&A公司的业绩改善达不到预期，可能会影响合并后公司的业绩。
图注:奥维通信成功扭亏为盈，2015年新老业务蓄势待发。
维持“增持”评级，目标价11.4元。2014年公司以4656万资产减值损失扭亏为盈。2015年，其线上主营业务将进一步复苏。新业务方面，虚拟养老和军工业务将继续推进，进入业绩释放期。将公司2014-2015年EPS分别调整为0.02元(向下修正77%)/0.19元，参考行业平均估值，给予60倍PE，对应市值40亿元，目标价修正为11.4元。
主营业务大幅回暖，CMMB坏账大量计提。公司业绩报告显示，2014年公司实现营收4.4亿，同比增长28.6%，净利润802万，较去年同期明显扭亏为盈。业绩反转一方面源于在线优化行业的回暖，另一方面公司全年严控费用也取得了明显成效。同时，公司共计提坏账损失4656万元，主要是CMMB的应收账款。另外，2013年，广电业务的坏账已经基本计提，不会成为拖累。
虚拟养老、军队信息化成为突破口。公司的虚拟养老业务在2014年已经产生收入，但由于投入有限，用户拓展规模没有突破，主要集中在天津和海南。我们判断公司在虚拟养老领域抓住了机会，2015年有望加大投入。近日，民政部等十部委联合发布政策意见，鼓励民间资本参与养老服务业发展，支持力度将超市场预期。此外，公司已陆续取得全部军工资质，并于2014年获批成立东北(辽宁)集群通信系统动员中心，有望在军队信息化领域迈上新的台阶。
催化剂:养老业务实现新的区域突破；有大量的军事业务订单。
风险提示:养老金业务竞争加剧；运营商网络优化推进进程低于市场预期。
图注:BBK业绩完全符合预期，云猴平台亏损导致利润下滑。
公司发布2014年度业绩报告。2014年，公司实现营业收入122.96亿元，同比增长7.97%；归属于母公司净利润3.53亿元，折合人民币，同比下降15.0%。公司业绩完全符合我们之前的预期，也在公司之前的业绩修正范围内。
评论:
云猴平台处于培育期，导致公司利润下滑:2014年公司利润下滑15%，主要原因是1)公司于2014年10月底正式推出云猴平台，目前项目处于早期培育阶段，培育成本较高；2)传统零售业面临激烈的渠道竞争，外省新开网点培育时间延长，培育成本增加；3)2014年第四季度，推广力度加大，毛利率下降，广告推广费用增加；4)2014年冬季，湖南省气温偏高，百货冬装、家电取暖电器销售未达预期。
第四季度利润大幅下滑，云猴平台亏损是主要原因。从单季度拆分来看，2014年4Q2公司营业收入30.10亿元，同比增长2.45%，增速低于2014年3Q2的6.72%。归属于母公司净利润1740万元，同比下降84.86%，增速低于2014年3季度的4.74%。公司第四季度利润大幅下滑，主要是因为云猴平台处于培育期，对利润影响较大。
维持盈利预测:假设2015年初程楠百货收购合并顺利完成，考虑到云猴平台建设在未来短期内对公司利润的侵蚀，维持公司2014-16年全面摊薄后每股收益分别为0.50、0.53、0.54元(摊薄前EPS为0.59、0.62、0.63元，收购程楠百货略有增长。目前超市行业面临电商的渠道竞争，同时人力成本上涨压力大，云猴业务的发展对公司一两年的利润有负面影响。维持谨慎买入评级，维持公司6个月目标价至15.90元，对应15年30X市盈率。
图注:双塔食品看好今年业务发展前景。
事件:公司发布2014年业绩快报，全年营收和归属于上市公司股东的净利润同比增长44.4%和32.6%。
我们的分析和判断
(1)今年的业绩也取决于超出预期。
2014年公司营业利润增长37.96%，归属于上市公司股东的净利润增长32.57%，主营业务稳步增长，豌豆蛋白市场发展良好。一直以来，我们看好公司进入豌豆蛋白市场提升盈利能力，这一业绩的兑现印证了我们的预期。我们乐观地认为，新的产能将从今年开始提高其业绩。
(B2B豌豆蛋白业务业绩拐点有望迎来爆发。
预计随着今明两年高端产能的升级扩张，公司业绩拐点将引爆，毛利CAGR2012-15将接近200%。如果新的下游产品能够再次推出，广阔的蓝海B2C业务市场空间将会爆发。未来将充分挖掘豌豆蛋白和纤维的健康营养价值，豌豆蛋白和纤维在肉制品等领域的应用将有利于进一步提高豌豆蛋白和纤维产品的附加值，为公司未来发展提供新的利润增长点；有利于发挥公司技术创新优势，提高核心竞争力。
(三)B2C粉丝业务行业整合拐点出现。
风扇行业CR4不到20%，行业最大企业市场份额不到5%。公司作为国内最大的风扇制造商，负责制定行业标准，有望利用资金、品牌、销售网络优势，快速整合全行业。随着行业整合的逐步推进，我们预计2012-15年毛利润CAGR接近15%，长期上升空间开放。今年下半年至明年上半年，公司全国经销商网络将全面建立，全国超市配送率将从目前的20%提升至50%。
投资建议:预计2015-2016年EPS分别为0.58/1.04元/股，维持“推荐”评级。作为“中日牛股”，双塔食品的估值并没有明显高于国际国内同类公司。预计随着公司时间节点的呈现，市场有望给出较高的估值水平，充分体现其高成长性。
图注:森源电气公司点评2014年业绩低于预期，仍看好未来发展。
事件
公司公布2014年业绩报告，2014年实现营收22.74亿元，同比增长72.38%；归属于上市公司的净利润3.77亿元，同比增长45.04%；每股收益0.95元。
评论
2014年业绩低于预期，配网行业景气度较低，光伏电站总收入确认较少可能是主要原因。2014年公司净利润增长45%，低于我们此前预期的68%。我们认为可能有两个主要原因:(1)2014年中国配网行业景气度较低，电网投资低于预期，导致公司传统配网业务不佳；(2)2014年12月17日，公司宣布将200MW电站转让给森源集团，负责电站EPC总承包。最终结算按实际工程量计算支付。我们估计最终结算可能是由于EPC总收入在项目进展中没有100%确认。
依然看好公司未来发展前景。公司自2013年提出“大电”战略以来，业务范围扩大，收入增速提高，进入新的发展阶段。我们仍然看好公司未来的发展前景。展望2015年，关于配网业务，我们认为去年国家电网审计的影响已经消除，铁工集建设也将带动配网设备需求，行业景气度将有所恢复。此外，公司配网业务可能通过光伏电站易货协议，以及中信国安未来在京津冀投资可能产生的配电设备订单，重新进入快速增长通道。关于光电效应， 该公司去年开发了一个200兆瓦的电站项目，我们预计今年将开发一个400兆瓦规模的项目。目前，该公司已有约2000万4GW的光伏电站在手.前天，森源集团与中国民生投资有限公司签署合作协议，将共同出资成立项目公司，双方各占50%股份。2015年，洛阳、兰考光伏电站实施总装机容量不低于600MW，将有效保障公司光伏电站业务的持续快速发展。关于电动汽车，国家出台了很多政策支持。目前，森源集团的电动车业务发展迅速，特种车辆增长迅速， 乘用车的销量也将增加。我们预计，未来在“大电动”战略的指引下，电动车这一优质资产也有可能注入上市公司的平台。
我们维持2015-2016年公司EPS 1.70、2.05元的业绩预测，长期看好公司前景。维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示:光伏电站建设进度及收入确认低于预期的风险；配网行业复苏低于预期的风险。
图注:雅威的机器人和激光业务今年有望超出预期。
核心观点:
2014年，演出市场稳步增长。公司2014年业绩报告显示，去年全年营收8.95亿元，同比增长5.09%，归属于上市公司股东的净利润8532万元，同比增长4.33%。去年在宏观经济形势低迷，行业市场需求萎缩的情况下，业绩实现了稳定增长。
并购创可园，未来激光业务有望超预期。公司采取了类似德国通快的发展战略，近年来积极拓展激光业务。通过收购创可园，从原来的二维激光切割拓展到三维激光切割，在国内激光领域获得领先优势。公司激光业务预计未来2-3年实现70-80亿营收。此外，创可园承诺2015年至2017年净利润分别不低于1500万元、1800万元、2200万元，将明显增厚公司业绩。
依托机器人和智能机床，有望进入工业4.0。该公司的直线机器人已经试制成功，有望在不久的将来实现量产销售。过去公司非常重视机床数控系统的研发，深刻理解自动化的核心是基于应用或过程的算法。公司开发的机床具有高度的智能化，同时通过与赖斯的合作获得了成熟的直线机器人技术。因为机器人和智能机床是工业4.0的基本要素，公司可以依托机器人和智能机床进入工业4.0领域。
业绩预测及评级:预计公司2015-2016年营业收入分别为11.9亿和15.6亿；每股收益分别为0.61元、0.9元；当前股价对应的PE分别为32倍和22倍。我们认为该公司有很大的长期增长空间，尤其是在机器人和激光业务方面。维持“买入”评级。
风险提示:机床需求和机器人市场发展的风险；内部管理或技术风险；
传:天润曲轴14年业绩报告点评如期改善。
事件:公司14年净利润同比增长32.2%，基本符合预期。公司发布14年业绩快报，14年公司实现营业收入16.2亿元，同比增长3.2%；实现净利润1.3亿元，同比增长32.2%；全面稀释的实现基本符合我们的预期。
公司营业利润率提高，改善如期而至。公司净利润增速远高于营业收入增速，与公司经营效益提升带来的经营和盈利能力提升有关。公司14年营业利润率为8.3%，分别比12年和13年提高3.2和1.9个百分点。公司经营和盈利能力的提升主要是由于公司管理水平的提高、生产效率的提高以及部分新客户和新产品形成批量供应。公司的盈利能力还有很大的提升空间。存货周转率和应收账款周转率都影响公司的销售费用、财务费用和净利润。在前三个季度， 公司存货周转率1.43倍，应收账款周转率3.21倍，处于历史较低水平，明显低于同行业几家发动机上市公司。随着新客户的开发，曲轴采购的改善，公司经营能力的提高，公司盈利能力还有很大的提升空间。
投资建议:轻卡监管升级有望带来公司业务量的提升，运营能力的提升将提升公司盈利能力。我们预计公司15年和16年EPS分别为0.27元和0.31元，仍有可能超预期，对应PE分别为38.6倍和33.6倍。目前公司PB仅为1.8倍，低于零部件行业平均值，安全边际较高。给予“买入”评级。
风险提示:汽车行业竞争加剧；宏观经济增长率低于预期。
图注:宏宇新材四季度业绩大幅提升。
事件:公司业绩快报:2014年实现营业收入2.1亿元，同比增长12.36%，归属于上市公司的净利润1237.45万元，同比下降44.3%。折合每股收益0.13元。
表现在意料之中。2014年12月底，公司公布了2014年业绩预告。当时预测利润为1100万元至1700万元，同比下降50.49%至23.49%。其中，非经常性损益对公司净利润的影响约为213.8万元。
第四季度业绩明显好转。公司第四季度EPS为0.11元，同比或环比扭亏，表明业绩趋好。具体原因是2014年第四季度公司产品销量远超预期，销售收入同比大幅增长。
年度利润下降分析。利润同比下降的行业层面原因:1)2014年价格较低的普通班轮销售较多，价格较高的阶梯式班轮销售较少，导致班轮平均价格和整体毛利率下降，营业利润较上年同期下降；2)受磨球客户结构变化影响，销售价格较高的火电行业市场份额同比下降，而销售价格相对较低的水泥和矿业市场份额同比上升，导致报告期内磨球平均销售价格和毛利率下降，营业利润较上年同期下降； 值得注意的是，上述衬板和磨球销售结构的变化受市场需求变化的影响，属于正常的市场波动和变化，不会对公司未来经营产生重大影响。
高管和实际控制人认购定增股份，以示对发展的信心。为更好地实现公司未来发展战略目标，补充公司流动资金，公司以16.86元/股的价格向楚、鸿翔发行不超过10，023，724股a股股票，募集资金总额不超过1.69亿元。扣除发行费用后，募集资金净额将全部用于补充公司流动资金。鸿翔投资的投资合伙人、、、黄继祥、朱均为公司员工。本次定增有利于提高公司高层的凝聚力和公司的竞争力。本次定增不会改变公司控制权，朱虹宇仍为公司控股股东和实际控制人。
新材料产业成为公司未来的发展方向。新材料产业作为新阶段着力转变经济发展方式的七大战略性新兴产业之一，是公司未来的发展方向。公司将通过探索产业链上的合作模式，加强与新材料行业的合作和联系，充分利用上市公司的平台，整合各方资源，整合各类新材料的研发和销售，结合国家对其科技投入、金融税收和产业政策的支持，在新材料行业做大做强。
盈利预测及估值:2014年公司面临高端需求疲软、募投项目尚未投产等问题，业绩大幅下滑。但随着2015年2万吨/年募投项目逐步投产，公司收入和利润规模有望大幅增长。根据生产进度，2015-17年EPS分别为0.19、0.29、0.32元。在磨球市场，公司是唯一的上市企业，因此根据矿冶原理，将金属加工企业作为可比参照企业。因为公司目前市值较小，只有20亿左右，所以给予2015年EPS 140倍的PE估值，对应股价26元。增持评级。
不确定性分析:下游需求不足，产品价格下行压力大，募投项目未达预期。
