"工业供应链技术和服务市场唯一的集成模型提供商."
本文为IPO原创。
作者|苏打
产业赛道正在引起资本市场和市场更多的关注。2021年以来，我国工业数字化的政策导向不断加强，这为工业B2B平台利用自身的平台化、数字化能力和服务优势抢占工业数字化带来了发展机遇。
据《IPO早知道》报道，3月30日晚间，JD.COM集团旗下从事工业供应链技术及服务业务的子公司JD.COM工业正式提交招股说明书，申请在港交所主板上市。此前，另一家工业用品采购服务平台振坤行在本月初(3月7日)向SEC提交了上市申请，计划登陆纽交所。
同时，五年来，资本市场对赛道的不断注入，也释放出更多积极的信号和对行业发展的信心。
据悉，在JD.COM实业提交招股书前完成的B轮融资中，不仅有老股东红杉中国继续跟投，还有阿布扎比主权基金Mubadala、阿布扎比投资基金42XFund、大型资产管理集团M&G、全球私募股权巨头EQT的亚洲平台BPEA EQT(原霸菱亚洲投资)等部分资本巨头参与；在提交招股书之前，振坤行还成功获得7轮融资，募集资金总额超过60亿元。
根据咨询报告统计，2022年中国工业供应链技术与服务市场规模为5000亿元，预计2027年将达到1.7万亿元，年复合增长率为25.6%。
作为目前国内唯一的集成模式提供商，JD.COM工业背后的运营逻辑也与传统的工业品B2B平台有着显著的不同——“具有行业变革意义的全链路工业供应链数字化基础设施”是其核心护城河。
“IPO早知道”了解到，在核心技术能力和服务能力方面，该模式围绕商品数字化、采购数字化、业绩数字化、运营数字化四大板块，真正颠覆了传统的产业供应链管理模式，实现了整个产业链的大幅降本增效。
而这种变化也给JD.COM工业带来了更强的盈利能力。招股书显示，2020年至2022年三年间，京东。COM的行业实现了持续稳定的利润，年复合增长率为44.2%。关键企业客户包括约50%的中国财富500强企业和超过40%的中国财富500强企业。
此前，盛景嘉诚基金主管合伙人汪祥云在一次公开分享中表示，放眼全球，美国有顾安杰，法国有斯诺，日本有musmus和MonotaRO，德国有Walter。其中MonotaRO的市盈率高达58倍。“中国是一个如此大的市场，但没有MRO的巨人诞生。”
另一方面，在国内市场，JD.COM产业模式似乎开创了一条与传统B2B模式不同的轨迹，哪种模式更好还需要时间来检验。但可以预期的是，随着产业赛道的逐渐成长和资本市场的持续看好，未来将会涌现出更多的独角兽企业，并将在更长时期内影响世界MRO格局。
资本市场从赛道释放积极信号。
相比近几年人满为患的风口电路，依托超大规模的产业链，资本市场龙头企业的大量MRO工业品电商电路在海外孕育，成为近3-5年资本市场一直在寻找的行业“隐形冠军”。
根据JD.COM工业的招股说明书，在提交上市申请之前，它已经完成了总额为3亿美元的B系列优先股交易。最后一笔总额2.3亿美元的A轮融资完成于2020年5月，当时JD.COM实业的估值已经达到20亿美元。
最近完成的B轮交易的投资者阵容更加强大，以阿布扎比主权基金Mubadala和阿布扎比投资基金42XFund为首，其次是M&G、全球私募股权巨头EQT旗下的亚洲平台BPEA EQT(原霸菱亚洲投资)及其老股东红杉中国。
根据中投顾问的咨询报告，中国MRO采购服务市场规模从2016年的20747亿元增长到2022年的30041亿元，预计2027年将达到39766亿元，与2022年相比复合年增长率为5.8%。
与该行业发展曲线呈正相关的是，在过去的五年里，以振坤行、JD.COM实业、新方盛、西域、宫品一号为代表的中国MRO行业连续获得多轮一级市场投资。
其中，今年3月7日向美国证券交易委员会(SEC)提交上市申请，计划在纽交所上市的工业用品采购服务平台振坤行，累计融资超过60亿元，位列行业第一。其投资方包括中国国企改制基金、云峰基金、中投海外、中鼎资本、腾讯、老虎基金、经纬创投。
艾瑞报告显示，2017年以来，工业B2B市场融资额不断增加。相比行业初创期，投资集中度明显提高，投资人越来越青睐规模较大、盈利模式良性的头部工业品B2B平台。从投资方来看，中鼎资本、经纬创投、顺为资本、红杉中国已经多次参与工业B2B市场，2020年1月以来参与次数达到3+次。这些案件涉及工业B2B企业，如振坤兴工业超市、李闯科技和尚易工业品。
据六翼资本统计，2019年至2020年，中国从事MRO采购的B2B企业共发生18起投融资事件，其中2020年发生5起融资事件，投资金额超过36亿元，超过2019年11亿元的总投资金额，呈上升趋势。
主力资金的持续涌入，代表着资本市场向行业释放了积极的轨道信号。
“MRO工业品原有产业链长，供需错位，使得产业互联更有价值。原有产业链的上下游分散，使得产业整合更有可能，该领域存在产业互联网发展的产业机会。”CICC资本相关投资人认为，一方面，MRO工业品原有产业链长，供需错位，使得产业互联更有价值；另一方面，国内MRO产业互联网仍处于早期阶段，有足够的空间。
CICC预计，随着企业数字化意识的觉醒，以及数字经济政策和数字技术的不断深入，到2025年，中国MRO市场有望达到3万亿元左右。
“在数据与现实融合的背景下，工业供应链技术和服务企业承担着巨大的责任，也迎来了历史性的发展机遇。”中国工业经济联合会党组书记、常务副会长兼秘书长熊萌认为，中国是世界上唯一一个在联合国产业分类中拥有全部工业门类的国家，但工业行业的供应链效率仍存在诸多制约因素。例如，众多的工业品渠道和复杂的分销层级导致工业供应能力高度分散，协调效率低下；工业产品参数等信息缺乏统一标准，阻碍了企业供应链的柔性和韧性。
“如何通过融资产业资源提高产业协同效率，通过供应链基础设施和技术升级带动工业企业降本增效，成为亟待解决的问题。”熊萌说。
用“垂直模式”构筑更深的护城河
“护城河深、稳定成长、估值合理”成为资本市场青睐产业赛道的重要因素。《CICC报告》指出，当前MRO产业互联网发展模式明显受到“横向和纵向思维”的推动。其中，横向模式以标准化产品为主，涵盖品类广泛，行业和环节多；垂直模式深挖具体生产线，非标产品涉及选品和制造，对专业水平要求高，技术壁垒深，盈利能力好。
作为垂直模式的代表企业，JD.COM工业在短短六年时间里成长为“领跑者”，表现出强劲的增长势头和强大的行业竞争力。
招股书显示，目前，JD.COM工业是工业供应链技术和服务市场唯一的集成模式提供商，不局限于销售产品，还专注于建设数字化基础设施。然而，其他市场参与者只提供选定的解决方案，涵盖工业供应链中的一个或几个特定环节。比如贸易商主要提供商品，ISV服务商主要提供软件和系统搭建相关的技术。
显然，这个“具有行业变革意义的全链路工业供应链数字基础设施”是JD.COM工业的核心护城河。在招股书中，JD.COM工业首次披露了基础设施的核心技术能力和服务能力——主要围绕商品数字化、采购、性能、运营四大板块，颠覆传统工业供应链管理模式，为整个产业链大幅降本增效。
比如，在商品数字化过程中，产业供应链存在大量非标准化的工业品，给所有产业参与者带来了高昂的沟通和交易成本。JD.COM工业致力于推动海量SKU参数的标准化和统一化，进而在工业供应链中建立统一的“语言体系”，解决产品参数不一致、产品类别不完整等问题。
在数字化采购过程中，传统的工业产品采购繁琐且不透明。JD.COM工业通过提供数字采购平台，为客户提供顺畅、灵活和透明的采购体验。JD.COM工业数字采购平台的独特之处在于，它根据行业和客户的特点提供专属的丰富服务，具有强大的数字链接能力，可以帮助企业以标准化和自动化的形式下单，减少对销售代表的依赖。
低效的库存管理和物流服务是工业企业在绩效数字化环节面临的共同挑战。利用数据分析和智能决策系统，JD.COM工业将根据成本、库存地点和供应量、交付时间、服务质量和结算周期等主要变量制定最佳绩效计划。
在数字化运营的过程中，JD.COM工业不局限于对客户的核心采购流程进行数字化，还提供全方位的闭环数字化服务，包括预算制定、采购计划、交易管理、售后服务全周期。
为了保证这种商业模式的落地，目前，JD.COM工业围绕这些环节推出了一系列落地技术服务产品。这些产品在JD.COM工业界有一个统一的代号，叫做“工业性能神经科学(简称IPNP)”，意思是通过技术把产业链上下游像一个“神经网络”一样紧密联系在一起，把企业的供应链变成一个工业供应网络。
例如，在商品数字化的重要组成部分墨卡托(Mercator)中，JD.COM工业利用人工智能深度学习技术，通过分析标准化商品的类别和属性、商品制造商的指导信息、从供应链参与者收集的商品信息以及行业专家的知识和经验，制定了一套统一的商品参数定义。这些参数定义通过大量的数据清理和提取，应用于墨卡托商品库中的商品标签。墨卡托商品库通过将供需双方的商品信息转化为标准化的商品参数，可以有效降低采购过程中的沟通和交易成本。
以其重点客户之一的鞍钢集团为例。鞍钢集团作为国内大型钢铁生产销售企业，业务规模非常庞大，业务结构复杂，其唯一的采购平台——德国邻陆港优采平台，涉及商品数量大，需求企业多。过去市场上“非标”现象突出。不仅商品名称不直观，描述随意混乱，商品信息不完整。在多供应商系统下，供应商之间商品数据描述的差异也带来了多供应商、一货多价等问题。
在与鞍钢的合作中，JD.COM工业品首先努力为其整理标准商品库。双方成立专门小组，一点一点整理出鞍钢集团采购的完整面貌后，完成了编码图像，标注了每件商品的参数、材质、规格、型号等数字标签。随后，鞍钢标记的标准商品库也将输入到JD.COM工业品建设的墨卡托标准商品库中，从而推动整个钢铁行业的物资管理标准化。
相比于专注于商品的墨卡托，作为京东的重要产品。COM的工业品，社会库存管理系统“传道”可以通过追溯商品来源，直接与需求方建立关系，同时分析库存资源调配的最佳策略，在供应方构建和协调庞大的仓储网络，包括制造商、经销商和代理商的仓库，确保其库存信息和生产能力的实时同步，精简客户的履约流程。
例如，针对集“高、精、尖”产品和服务于一体的航空发动机制造商中国航发(成发)，JD.COM工业基于京北云、墨卡托标准商品仓、智能采购平台JD.COM工采、性能基础设施前置仓龚景柜等数字化智能运维解决方案，为其量身定制了供应链的全链路数字化智能，聚焦采购计划、采购流程管理、仓库分配管理、性能交付。
在前期试点中，双方已经能够提高需求预测准确率20%，降低综合成本30%，提高库存周转率40%，绩效响应率大于95%。
“精益运营”和“深入产业链”带来更强的盈利能力。
咨询报告认为，由于服务覆盖面广、多环节效率提升、成本降低更显著等明显原因，“一体化产业供应链技术和服务商比其他模式更具优势”。
作为一家工业供应链技术和服务企业，在提供商品采购服务时，JD.COM背后的运营逻辑与传统的工业品B2B平台有哪些显著区别？
近日，另一家工业用品采购服务平台振坤行向美国证券交易委员会(SEC)提交上市申请，计划在纽交所上市。通过比较这两家公司的招股说明书，我们也许能更清楚地了解其中的差异。
振坤行在招股书中提到，其商业模式是产品销售模式和市场模式并行。产品销售模式是从供应商处采购产品后，振坤行管理库存，销售给客户。为了更好地管理大量库存，提升绩效交付体验，截至2022年12月31日，振坤银行在全国范围内构建了包括30个配送中心和90个中转仓库的配送网络，配备了超过260名绩效服务经理和837名仓库和配送人员。
相比之下，JD。COM的工业运营模式更轻。
招股书显示，JD.COM实业主要是整合平台上的采购需求，与经销商、代理商的库存和厂家的生产能力进行数字化链接匹配，实现智能货源，而不是在自有仓库大量备货。这使得JD.COM绝大多数工业订单可以直接从供应方交付给需求方，工业品不需要进入JD.COM的工业仓库。同时，JD.COM工业还整合包括京东物流在内的厂商、经销商、代理商、第三方物流服务商的履约交付能力，最大限度减少物流资产投入。
由于这种独特的精益模式，JD.COM工业已经连续三年保持稳定的利润。招股书信息显示，2020年至2022年，JD.COM工业总收入分别为68.0亿元、103.5亿元和141.3亿元，年复合增长率为44.2%。2022年，其交易总额约为223亿元人民币。
而且，相对于“只专注于单个环节”的模式，JD.COM工业从一开始就致力于推动工业供应链全链路的数字化转型——围绕商品、采购、性能、运营四大环节展开一系列布局。截至目前，JD.COM产业通过全链路数字化能力和创新的产业协作模式，形成了可扩展的平台，不仅可以快速覆盖不同行业和场景，还可以高效地快速扩大规模。它还成功地将其业务版图从一般的MRO产品扩展到专业的MRO产品，并正在向BOM产品渗透。
得益于这种可扩展的商业模式，JD.COM工业已经在工业供应链技术和服务市场确立了领先地位。招股书显示，2022年，JD.COM工业已服务6900家重点企业客户和超过260万家中小企业，其中约50%的中国世界500强企业和超过40%的全球世界500强企业在中国。同时与约30000家厂商、经销商、代理商达成合作，平台已提供48个产品品类，约4250万个SKU。
JD。COM Industry在招股书中表示，它打算将全球发售筹集的资金集中用于增强工业供应链能力，进一步扩大客户群，并继续探索新的市场机会。
咨询数据显示，按2022年交易额计算，JD.COM工业在中国MRO采购服务市场排名第一，约为排名第二至第五的市场参与者市场份额的总和。
复旦大学经济学院院长张军表示，到目前为止，中国工业供应链的发展只集中在单一环节，工业产业各个环节之间的互联互通和高效协同还没有完全实现。
“以JD.COM工业为代表的工业供应链技术和市场服务商的发展，将为构建高效、可扩展的数字化智能管理平台做出重要贡献，最终帮助工业企业加强供应链的可靠性，降低综合成本，提高运营效率。同时，也将充分发挥数据元素在工业领域的作用，有效提升产业链和供应链的应变能力和安全水平，提升我国工业体系的现代化水平。”张军认为。
当然，哪种模式更好或者各有优势，还有待市场的进一步验证。而不同模式企业的相继上市，代表着产业供应链的轨迹越来越被资本市场所重视。工业产业作为实体经济的主阵地，其供应链是其高质量发展的重要基础。
“我们也期待更多的独角兽企业在相关领域涌现，为实体经济的高质量发展做出贡献。”JD.COM工业表示。
