交易详情:收购二乔婷婷提高了健生集团的净资产收益率。
6月8日，健生集团收购二乔婷婷获得中国证监会核准。通过计算交易价格/标的净资产(溢价倍数)、交易价格/标的净利润(收购PE)和净利润/标的交易价格(收购ROE)发现，收购二乔婷婷提高了健生集团现有的ROE水平。
产业空间:300亿美元规模，无缝内衣前景广阔。
目前几乎所有内衣品牌都有无缝产品。2020年无缝内衣市场规模将达到300亿美元，无缝产品在内衣中的比重将从现在的不足10%上升到15%甚至20%。市场前景非常广阔。
二乔婷婷:中国最大的无缝内衣生产基地。
强强联合、战略协同、品类互补
建生集团和二乔婷婷都是OEM企业，都以出口为主。未来，他们将专注于开发自己的品牌。此次收购对健生集团既有运营协同，也有业绩提升:在运营层面:1)品类更加丰富，客户相互配合，可以带来更多订单；2)推进上市公司发展战略，打造“JASANHOME”贴心服一站式购物平台。业绩水平:二乔婷婷2017-2019年销售收入预计达到450/560万元，承诺净利润6500/8000/9500万元。并入上市公司业绩后，如果9月份合并，预计公司2017-2019年营业收入分别为105.8、17.03、21.7亿元，同比增长59.50%、60.86%、27.46%； 归属于母公司的净利润分别为161万元、283万元和3.72亿元，同比增长55.65%、75.60%和31.59%；对应的EPS分别为0.39元、0.69元、0.90元。目前公司股价对应2017/2018/2019年市盈率分别为40.78倍、23.22倍、17.65倍。
利润预测和估价
不考虑合并:预计公司2017-2019年营收分别为9.08、12.53、16.31亿元，同比增长36.9%、37.89%、30.14%；归属于母公司的净利润分别为139万元、198万元和2.65亿元，同比增长34.74%、42.05%和33.51%；对应的EPS分别为0.38元、0.54元、0.71元。目前公司股价对应2017/2018/2019年市盈率分别为42.96倍、30.24倍、22.65倍。二乔婷婷2017-2019年销售收入预计达到4.5亿、5亿、6亿元，承诺净利润为6.5亿、8千、0.95亿元。
考虑合并:如果9月份合并，预计公司2017-2019年营业收入分别为105.9、175.3、22.31亿元，同比增长59.50%、65.58%、27.25%；归属于母公司的净利润分别为161万元、278万元和3.6亿元，同比增长55.65%、72.57%和29.26%；对应的EPS分别为0.39元、0.67元、0.87元。目前公司股价对应2017/2018/2019年市盈率分别为41.48倍、24.04倍、18.59倍。
备考业绩:2017-2019年备考营业收入分别为13.59亿元、17.53亿元、22.31亿元，同比增长104.69%、29.02%、27.25%；备考归属于母公司的净利润分别为20.5、27.8、3.6亿元，同比增长97.47%、36.02%、29.26%；备付金EPS分别为0.50元、0.67元、0.87元。目前，公司股价对应2017/2018/2019年编制市盈率分别为32.69倍、24.04倍和18.59倍。
维持“增持”评级。
