为肯德基麦当劳提供鸡肉的圣农发展净利润增长两倍 但销售规模并未扩大

8月1日晚间，圣农发展(002299。SZ)，白羽鸡养殖企业，发布半年报。公司2018年上半年实现营收50.7亿元，比上年同期增长3.99%；净利润3.35亿元，同比增长204.3%。

圣农发展主营业务为肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工、食品深加工。主要产品为生鸡肉和深加工肉制品，主要以分割冷冻鸡肉和深加工鸡肉产品的形式销售给肯德基、麦当劳等企业。

公司在半年报中表示，2018年以来，白羽肉鸡的祖代数和父母代产量继续维持历史较低水平，补栏乏力。据中国畜牧业协会统计，上半年祖代鸡引进量不足30万套，全国商品鸡产销量同比下降32.37%。该行业的供应短缺是显而易见的。

白羽肉鸡供应量的持续减少，推高了鸡肉产品的价格。圣农发展表示，自2017年低点以来，鸡肉价格呈现整体上涨趋势，尤其是二季度以来，鸡肉价格涨幅明显且稳定，行业景气通道已经打开。

鸡肉价格较去年同期大幅上涨，但圣农上半年营收增幅不大，意味着公司销量萎缩。在这种背景下，净利润同比增长三倍以上，基本上是鸡价上涨带来的正面效应。

业务方面，圣农上半年家禽养殖及加工业务收入36.28亿元，较上年同期下降2.46%。该业务毛利率为11.02%，占营业收入的71.57%。食品加工业务收入12.46亿元，同比增长28.24%。该业务毛利率为20.8%，占营业收入的24.57%。

现金流方面，上半年圣农经营活动产生的现金流量净额为10.23亿元，同比增长80.55%。对此，公司表示，一方面经营活动现金流入较上年同期增加2.79亿元，主要是销售商品和提供劳务收到的现金较上年同期增加2.91亿元，系行业回暖，鸡肉产品价格上涨明显所致；另一方面，经营活动现金流出较去年同期减少1.78亿元，主要系公司内部技术升级、加强管理、提高效率所致。报告期内，鸡肉产量下降，成本下降。

前十大股东中，港资通过陆股通卖出109.3万股，持股比例下降0.09个百分点至2.52%。自然人股东徐子和中泰证券增持，分别买入77.3万股和117.4万股，持股比例分别上升0.06和0.09个百分点，至1.07%和0.91%。

天风证券在一份研报中预测，圣农上半年屠宰羽毛2-2.1亿羽，该部门单羽利润约为1.4-1.5元。由于第三季度是消费旺季，单羽利润有望超过2元/羽，全年出栏量预计为4.6-4.7亿羽。

机构预测2018年白羽肉鸡的引进量将维持在60-70万套左右，低于80万套的均衡水平。巴西反倾销初裁进一步加剧了供应短缺。需求方面，禽肉需求结构性增长，消费升级为行业消费带来新活力。机构表示，圣农发展作为白羽肉鸡整合的龙头，将受益于行业景气带来的估值提升和盈利改善。

天风证券也表示，短期来看，目前屠宰场的低入库率为后续价格上涨打开空间。从中期来看，2018年是白羽肉鸡行业盈利逆转的一年。第三季度，白羽鸡价格上涨再次启动，预计此轮产业景气将延续至2019年。

但资本市场对圣农发展半年报反应消极。8月2日，圣农发展下跌5.69%至16.90元，盘中一度跌至16.25元。公司基于2018年预测每股收益的市盈率为19.5倍。有市场人士表示，8月2日沪深股市大跌，可能拖累了圣农的发展趋势。

但也有分析称，圣农的发展主要依靠鸡价上涨实现利润增长，收入增长停滞说明销售规模没有扩大甚至萎缩，这是造成市场负面反应的重要因素。长期来看，如果2019年初白羽鸡行业景气周期结束，鸡肉价格掉头向下，那么圣农发展的业绩将受到一定程度的威胁。