星源材质：开拓海外客户见成效

兴源材料(300568)

探索海外客户并查看结果

第三季度公司出货量和产能利用率都比较低。一方面，福能、比克等新客户发展缓慢，另一方面，合富兴源仍未能批量供应郭萱高科，仍亏损近千万元。第四季度情况明显好转，预计出货量将超过6000万平方米，比第三季度增长50%以上，这也是历史上最好的一个季度。深圳的干湿生产线基本都满了，合肥星源的产能利用率也有所提升。

虽然第四季度出货量高于第一季度，但第四季度是管理成本最高的季度，且第四季度均价较第一季度有一定程度的下降，尤其是湿隔膜，因此第四季度扣非后净利润仅为1700万元，远低于第一季度的4600万元。从第三季度的情况来看，干隔膜的均价相比第一季度仅下降了5%，但湿基膜下降了15%以上，湿涂膜下降了近30%。湿隔膜的降价压力高于干隔膜。

公司是锂电池材料上市公司，海外收入占比最高，达到40%至50%。公司产品质量高，得到LG化学、村田等客户的认可，中长期成长性优异。17、18年连续两年业绩低于预期。一方面，隔膜行业竞争压力加大，产品价格快速下跌。另一方面与公司合肥基地严重滞后，海外客户拓展缓慢有关。我们认为公司合肥基地19年有望扭亏为盈。虽然已经安装调试顺利的常州基地在性能上还难以有所贡献，但会加快LG等海外客户认证的进度， 三星和松下。19年可能是公司开拓海外客户硕果累累的一年。

(方正证券沈建国)

京佳威(300474)

芯片项目进展顺利。

公司是国内GPU龙头，技术实力行业领先。2014年，公司自主研发第一代芯片JM5400，依托强大的R&D能力和技术实力，迅速占领军用飞机市场。未来，它将充分受益于新型号的安装和旧型号的显示和控制系统的升级。此外，针对更广泛的车载和舰载显控领域，公司开发了适用于坦克、装甲车、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。未来，公司在军事领域的图形显示和控制业务有望保持稳定增长。

该公司的第二代芯片JM7200已经在技术上适用于CPU制造商腾飞和操作系统制造商银河麒麟。未来公司将加快对其他CPU厂商和操作系统厂商的适配，根据不同的应用市场推出JM7200系列产品，满足嵌入式图形显示和控制领域以及升级计算机的应用需求。此外，公司近期与山东超越数控电子、中国长城签署战略合作协议，解决国产平台关键软硬件兼容性弱的问题，实现国产芯片适配，尽快实现国产芯片的广泛应用。未来，国产电脑的自主可控将成为必然趋势。作为第一家自主研发GPU芯片并实现量产的公司， 公司未来业绩有望逐步释放。小型专用雷达市场空间大，为性能提供新的增长点。

该公司的小型专用雷达主要包括空中防撞雷达、主动防护雷达和弹载雷达。其中，未来20年机载防撞雷达需求预计将超过8700台，市场空间可达17.4亿元。如果主动防护雷达以每年5%的速度更新现有装甲车辆，年均需求将达到560多辆。战争储备30%的话，平均每年采购730多。弹载雷达属于一次性耗材，未来市场空间大。

(民生证券王一川)

银轮股票(002126)

获得另一份吉利订单

公司与浙江吉利汽车零部件采购有限公司全资子公司魏锐电动车科技(宁波)有限公司签订定点合同，预计2021年平台冷却板研发制造12金，全生命周期内销售总额预计约11.5亿元。

今年5月，公司获得吉利PMA纯电动平台热交换总成供应商定点合同。我们预计这份合同在量产周期内将带来16.9-20.3亿元的收入。加上此次签署的BE12电动平台液冷板合同，公司今年已获得吉利新能源汽车热管理订单28.4-31.8亿元，预计2021年起为公司带来增量收入。公司进入新能源领域以来，已有高低温水箱、电池冷却、水-气中冷器等新能源产品，客户包括特斯拉、广汽、吉利等。此次合作是公司在新能源汽车热管理市场的又一次突破，对公司开拓其他新的类似客户具有积极作用。

商业和客运部门同步发展，收入稳步增长。按业务领域划分，公司在乘用车、商用车和工程机械的业务占比分别为30.0%、50.0%和20.0%。在商用车和工程机械方面，公司与卡特彼勒、康明斯、三一重工、徐工机械等国内外领军企业长期深度合作，订单充足，稳定增长。上半年商用车和工程机械行业景气度较高，对前三季度业绩有所贡献。乘用车方面，公司近年来重点发展。自从产品进入通用福特，该公司已经赢得了捷豹路虎的定点合同， 其热管理业务不断向中高端市场突破。前三季度，公司实现营收38.1亿元，同比增长23.4%，净利润2.8亿元，同比增长18.1%，毛利率25.0%，同比下降1.3个百分点。根据业绩指引，公司预计2018年归母净利润约3.6-3.9亿，同比增长15.1-24.7%，对应2018年第四季度净利润8-1.1亿。

(西南证券刘洋)

广付伟财(300699)

股权激励确保生产活力

公司与维斯塔斯风力技术有限公司签署谅解备忘录，确认双方将继续在碳束项目上开展更加全面深入的合作。预计未来公司碳束业务将继续保持快速增长态势。公司前三季度净利润3.11亿元，同比增长50%；归母扣非净利润2.3亿元，同比增长16%。报告期内非经常性损益8，108.8万元，其中计入当期损益的政府补助7，317.9万元，主要为2016年增值税退税3，051万元和碳纤维稳定性提升发展项目3，111万元计入当期损益。

公司发布2018年限制性股票激励计划，以19.95元/股的授予价格授予225万股限制性股票。第三期解禁条件以2017年归母净利润为准，2018/2019/2020年归母净利润增速不低于50%/65%/80%。股权激励的引入有望增强核心团队的凝聚力，充分调动团队的积极性和创造性。公司军品业务有望在“十三五”末进入加速增长阶段，风电碳束业务有望继续保持快速增长态势。预计公司18-20年净利润为3.67/4.42/5.32亿元， 相当于当前股价的39/32/27倍。考虑到碳纤维是国家战略资源以及公司在碳纤维领域的领先地位。

(东兴证券)