钟白集团(000759):大股东与永辉签署合作备忘录，盈利能力有望改善。
类别:公司机构:光大证券股份有限公司研究员:唐家瑞/孙露日期:2019年12月17日
公司第一大股东武汉国资与永辉超市签署合作备忘录。
根据公司公告，武汉国资和永辉超市(601933。SH)，公司第一大股东应国家发改委要求，就公司实际控制人、公司治理、经营管理及未来发展方向达成全方位共识，并签署合作备忘录。
承诺推进公司管理改革，提高盈利能力。
在合作备忘录中，双方承诺进一步推进公司管理层的市场化改革。未来公司董事长由武汉国资提名，总经理由永辉超市提名，公司董事会任命。未来公司管理团队的人员选聘和薪酬将进一步市场化，同时支持公司通过回购激励员工股权。
双方将在确保公司市场化地位和独立性不受影响的前提下，推动公司业务流程的优化，促进公司管理层各方面加强与永辉超市的合作和协同发展。力争三年内将公司主营业务净利率提升至2.5%(1至1-2019年3Q2公司净利率为0.36%)。
永辉取消了部分要约收购计划，未谋求公司实际控制权。
2019年4月12日，永辉超市发布公告称，为看好公司未来发展前景，促进双方战略合作及业务协同，向公司发出部分要约收购预案，拟收购公司不超过10.14%的股权。在本次合作备忘录中，永辉超市决定取消对上述部分的要约收购计划，维持公司现有实际控制人不变。目前，永辉超市持有公司29.86%的股份，其中永辉直接持股5%，通过子公司重庆永辉超市有限公司持股15.02%，通过子公司永辉物流有限公司持股9.84%。
永辉管理经验输出和业务协同有望提升公司盈利能力。
永辉凭借行业领先的管理能力帮助提升公司主营业务，有望提升公司盈利能力。考虑到双方业务协同的效果以及新管理层对公司的可能影响需要时间显现，我们维持公司19-21年全面摊薄EPS分别为0.08/0.08/0.09元的预测，维持“增持”评级。
风险警告:
与永辉合作效果不达预期，门店升级效果不达预期。
东华能源(002221)公司深度报告:聚焦PDH成长。
类别:公司机构:长城证券股份有限公司研究员:黄银斌/易碧红日期:2019年12月13日
投资点一:液化石油气贸易虽然难以大幅提升公司利润，但可以保证公司原料供应安全，为PDH和PP的扩张提供基础，公司是国内最大的民营液化石油气贸易商。2017年，公司液化石油气贸易量约为710万吨。2018年贸易量增至1070万吨，贸易量大幅增长。2019年，随着人民币贬值，液化石油气关税提高25%，液化石油气贸易利润大幅降低。虽然LPG很难大幅增加公司利润，但可以保证公司下游的原料供应安全，为PDH和聚丙烯的扩产提供基础。
投资点二:正常产能规划后，丙烯会略有过剩，但不会全面恶化:从丙烯供应来看，2019年和2020年新增产能约占目前总产能的20%。若计算丙烯下游需求，丙烯需求增长率约为7.65%。如果丙烯产能完全释放，丙烯供应会略有过剩，但不会全面恶化。如果丙烯装置生产延迟，丙烯将实现平衡或短缺。
投资点三:公司是优质PDH企业，在丙烯的各种生产工艺上具有较为明显的比较优势:公司打通了LPG(丙烷)-丙烯-聚丙烯的产业链，LPG是其贸易产品，使其拥有较低的PDH原料，在成本上具有先发优势；目前国内丙烯和聚丙烯处于净进口状态，说明国内供应有缺口；MTO/MTP装置的原料是甲醇，其产量约占国内丙烯产能的10%。其生产成本处于成本曲线顶端，甲醇制烯烃成本高，为PDH装置提供了足够的利润空间。
投资点四:原油下行空间有限，PDH利润难以压缩:8000元/吨的丙烯成本对应原油80美元/桶，煤炭600美元/吨640元，丙烷600美元/吨，甲醇2250元/吨；甲烷/原油与PDH装置的利润呈负相关。原油的下跌收窄了PDH的利润，但从原油的供给端来看，伊朗和委内瑞拉暂时没有增产的可能，沙特仍在坚决执行减产协议，而美国钻井数继续下降，供给端暂时没有大幅增加的可能。因此我们判断原油下跌空间有限，因此PDH利润很难被压缩。
投资点五:公司利用贸易优势扩大现有产能。宁波二期预计2020年年中投产，推进宁波三期和茂名项目。该公司有一个长期和明确的目标，即利用液化石油气的贸易优势，进一步扩大PDH和聚丙烯的规模。目前，公司拥有126万吨丙烯和80万吨聚丙烯的生产能力。宁波二期66万吨PDH装置和两套40万吨产能的PP装置将建成。预计明年年中投入运营，
投资点六:公司利用LPG副产氢气大力发展氢能业务:公司拥有两套66万吨PDH装置，每年生产6万吨高纯度、低成本氢气。随着新装置于2020年年中在宁波投产，将新增3万吨高纯度、低成本的氢气产能。东华能源作为江苏首家商业化加氢站的建设和运营商，充分利用液化石油气深加工项目的副产氢气资源，发挥地缘优势，布局加氢站，打通氢能运输通道，完善氢能供应链，打造新的战略增长点。公司加入长三角氢能基础设施产业联盟，并成为副理事长单位。 积极参与长三角氢能产业链建设，将在高纯氢气供应、氢气储运系统研发、加氢站建设等方面发挥重要作用。同期，公司设立全资子公司江苏东华氢能有限公司，负责公司氢能板块，制定公司氢能发展战略，统筹加氢站区域布局、氢能综合利用和储运设施研发。
投资建议:公司的LPG贸易保证了扩大PDH和聚丙烯产能的可行性。公司在现有产能的基础上，稳步推进宁波和茂名项目，致力于打造一流的烷烃加工企业。公司前景广阔，长期发展目标明确。我们预测19/20/21年的EPS分别为0.75、0.81、0.95，对应的PE分别为10.42、9.61、8.22倍。
风险提示:1。中美贸易冲突导致公司液化石油气贸易量急剧下降；2.聚丙烯需求不及预期；3.产能小于预期；4.原油价格波动较大；5.甲醇价格的大幅下跌导致聚丙烯的重心大幅转移。
恒顺醋业(600305)公司动态点评:人事变动提升预期，进入新时代。
类别:公司机构:长城证券股份有限公司研究员:/黄瑞云/颜/叶日期:2019年12月16日
事项:公司宣布董事长变更，提名杭同志为恒顺公司董事长。
随着董事长的更换，公司改革有望升温。公告提名杭同志为恒顺公司董事长，经股东大会审议通过后正式就任。杭此前担任镇江市政府秘书长。据新闻报道，杭参加了2019年7月的镇江国企改革发展大会。从工作背景来看，新董事长能更好地协调各种社会资源，我们猜测后续应该对恒顺的顶层设计有帮助。这可能标志着公司改革向前迈进了一步。
恒顺在调味品方面有很好的发展，并且有坚实的品牌基础。恒顺是食醋行业的龙头，品牌基础扎实，但市场份额在10%左右，处于较低水平。公司改革的预期一直存在，市场也一直期待恒顺突破体制束缚。这几年我们看到公司的内部机制在逐步完善，比如薪酬、考核、激励等，但是和其他调味品龙头企业相比还是有差距的。如果改革能在内部激励和营销上有所突破，对比山西汾酒的改革效果，恒顺将大概率进入新的成长阶段。
两大失衡有待解决，恒顺未来发展空间广阔。恒顺目前面临两个不平衡的问题:一是渠道发展不平衡，以KA和传统渠道为主，餐饮渠道占比相对较低；二是区域发展不平衡，公司过于依赖华东市场。
目前正在努力解决:开发大包装产品并应用于餐饮市场，同时加强华东以外市场的开发和拓展(新增杭州、武汉样板市场)。如果激励措施到位，公司将采取更加市场化的运营手段，加速渠道和区域扩张，未来业绩可期。
盈利预测及投资建议:公司人事变动后，预测会有一系列动作推动改革进度。潜在的市场预期可能增加，但市场行为的落地仍需持续跟踪。我们暂时维持原有盈利预测和评级不变，预计19-21年收入增速分别为9.1%/12.2%/11.6%；净利润增速分别为16.4%/14.7%/12.6%，EPS分别为0.45/0.52/0.58元，维持“推荐”评级。
风险提示:改革进度低于预期，省外扩围低于预期，原材料价格波动，食品安全问题。
招商局刮刮乐(001914):专注现有资产运营，服务刮刮乐百年。
类别:公司机构:东吴证券股份有限公司研究员:董祺/陈鹏日期:2019年12月15日。
投资要点
招商局刮起风帆，专注于现有资产的管理、运营和服务。“向上爬”的本意是积累剩余的财产和资产，向上爬中未来招商的定位将是现有资产的管理、运营和服务。招商局之前经历过多次业务转型。最初，AVIC盛大是中国航空工业集团旗下的上市公司。2007年开始构建“高端酒店+连锁百货+房地产开发+物业管理+工业园区”的综合房地产开发模式。2011年集中发展房地产开发业务；2016年，房地产开发业务逐步剥离。
铸造行业新领军者，规模优势突出。重组完成后，招商局刮起管理面积近1.5亿平方米，位居行业前列，规模优势明显；我们预计，未来招商局在集团内部的战略定位将得到提升，将成为重要的业务平台，并逐步过渡到利润中心定位；招商局刮起拥有多元化的管理业态，覆盖多个地标建筑，有利于品牌建设和维护。
AVIC物业:(1)以机构物业为主，盈利能力提升空间较大。AVIC物业2018年收入37.18亿元，其中机构物业占比79%；16年净利率一直维持在4-5%左右，未来有望大幅提升。(2)管内面积快速增长。截至19H1，物业服务管理面积7634万平方米，同比增长37%；管理项目达到613个，19年来管理面积迅速增加。
招商局物业:招商局物业是招商局集团旗下唯一从事物业管理和服务的企业。控股股东为招商局蛇口，实际控制人为招商局集团。截至19H1，招商物业管理面积7292万平方米，住宅项目占比68%。
央企强强联合，助力公司高成长。(1)股东背景:央企强强联合。招商局刮起来有招商局集团和航空工业集团背景，在获取机构物业资源上有先发优势；(2)机构属性优势明显:机构属性定价受政策限制少，更市场化，收益更大；面对单一业主，提价相对困难；政府、学校、医院等机构的物业体量大于住宅项目，具有规模效应；有了更好的信用背书，收款率更高；行业进入门槛较高，竞争格局相对缓慢。(3)毛利率提升空间较大。到19世纪末期， AVIC地产和招商地产的毛利率分别为10.28%和6.66%，反弹空间较大。
投资建议:投资于scrape up，专注于现有资产的管理、运营和服务。两大央企强强联合，招商局刮起来在获取物业资源上优势明显；同时，机构物业具有涨价简单、收款率高、行业壁垒高、规模大的优势；毛利率提升空间大，未来业绩释放潜力大。我们预计招商刮刮2019年至2021年基本每股收益为0.43、0.56、0.73元，对应估值为47.0、36.0、27.9倍；第一次报道给出了“买入”评级。
风险提示:宏观经济不景气，居民支付能力下降；成本刚性，毛利不断压缩；行业限价政策影响盈利能力。
玲珑轮胎(601966):湖北新工厂投产股权激励彰显信心。
类别:公司机构:东吴证券股份有限公司研究员:柴勤虎/陈日期:2019年12月15日
事件:12月11日，公司发布限制性股票激励计划草案，拟从二级市场回购约1.07%的公司总股本，向295名激励对象授予限制性股票。当日，湖北玲珑轮胎有限公司卡客车轮胎厂正式投产，建设周期仅一年半。
投资要点
启动股权激励计划，明确未来高增长目标:公司拟实施限制性股票激励计划，限制性股票授予数量约为12亿股，占总股本的1.07%，授予价格为10.38元/股。该计划涵盖了公司的295名董事、高级管理人员和其他关键员工。年度业绩考核目标以2018年净利润为基数，净利润增速分别不低于30%、50%、70%。高增长目标进一步表明了公司对实现快速和可持续发展的信心。
湖北新工厂投产，“5+3”战略进一步完善:玲珑湖北工厂是中国第四家工厂，历时一年半完成卡车和客车轮胎建设。全部工厂建成后，可实现年产半钢子午线轮胎1200万套、全钢子午线轮胎240万套、工程子午线轮胎6万套。湖北工厂的投产，意味着玲珑轮胎的“5+3”战略向前迈进了一大步。目前，公司在国内拥有招远、德州、柳州、荆门四大生产基地，在国外拥有泰国、塞尔维亚两大生产基地。未来，它将在国内外建立另一个生产基地。
供给侧改革尚未结束，轮胎头部企业有望
着力打造四大核心动能:战略力、产品力、创新力、品牌力。公司在全球拥有6家R&D机构和16000多名员工，为全球多家知名汽车工厂的100多个生产基地提供配套服务，成为奥迪、大众、通用、福特、雷诺日产等世界级汽车工厂的全球供应商。产品销往180多个国家和地区，位居世界轮胎前20名，中国轮胎前3名，等等。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2019年至2021年净利润分别为15.48亿元、18.09亿元和22.46亿元，EPS分别为1.29元、1.51元和1.87元，当前股价分别为17X、15X和12X。维持“买入”评级。
风险提示:新增产能投产进度不及预期；原材料的价格波动很大。
友彦新材(600206):进军电声磁性材料制造，完善钕铁硼磁性材料上下游布局。
类别:公司机构:安信证券股份有限公司研究员:丁琪/黄福日期:2019年12月15日
成立合资公司收购钕铁硼磁性材料制造公司。12月13日，公司发布公告。公司通过控股子公司油研稀土和朱口集团设立油研稀土(荣成)有限公司和油研稀土(青岛)有限公司，持股比例分别为51%和49%。以这两家公司为基础，分别以合计5736万元现金收购了珠口集团旗下的荣成红秀山磁业有限公司及子公司青岛麦格纳科技有限公司100%股权。考虑到红秀山(含麦格纳泰科)2018年收入2.25亿元，净利润1232万元，本次收购的资产对应2018年。
青岛麦格纳是电声用高性能磁片生产的领军企业，新材料开发布局下游烧结钕铁硼领域。官网介绍，青岛麦格纳拥有一整套磁性材料从毛坯到成品的深加工生产线。其主要产品销往电声产品头部厂商，是电声产品高性能磁片生产的龙头企业。公司的第一次收购是为了快速切入下游烧结钕铁硼领域，完成产业链上下游布局。本公司的子公司友彦稀土一直是中国领先的稀土金属粉末制造商，是中国主要烧结钕铁硼制造商的主要原料供应商。 具有强大的技术优势。收购烧结钕铁硼生产企业意在向下游延伸产业链，依托目标公司在磁性材料生产领域的成熟技术和现场管理优势，实现强强联合。二是选择未来发展潜力大的电声领域，发挥差异化竞争策略。
该公司最近开始生产烧结钕铁硼。一方面避开当前电机磁性材料激烈竞争的下游，进入新兴的电声磁性材料。另一方面与目前电声领域的头部企业合作，依托其现有的行业地位和市场开拓渠道，可以有效发挥各自优势，保持产品的高附加值。特别是近期TWS耳机的快速崛起，带动了电声磁材的快速增长，公司有望从切入头部企业供应链中显著受益。
公司磁性板块上下游布局已初具规模，高端磁性材料领域有望成为公司未来又一业绩增长点。稀土磁性材料主要分为粘结钕铁硼和烧结钕铁硼。收购烧结钕铁硼后，公司形成了从稀土金属到稀土磁性材料及下游产品的全产业链布局。公司通过与湖北彭浩建立国嘉磁材，成功布局粘结钕铁硼生产线。此次收购重点布局烧结钕铁硼生产线，也为公司进一步向高性能永磁电机市场渗透提供了技术支持。随着未来汽车和电子消费领域对磁性材料需求的不断扩大， 公司有望显著受益，业绩有望持续增长。
战略聚焦电磁光三大领域，未来业绩增长值得期待。一是电力板块，主要依托高端金属靶材的生产业务，有望受益于5G加速发展以及国产逻辑、存储等芯片技术突破带来的需求增加。二是磁性板块，瞄准稀土需求最大的钕铁硼磁性材料领域。目前已经完成上下游布局。一是电声磁性材料制造切入，未来有望继续向磁性材料下游其他领域拓展。第三是光学板块。一方面，公司产品涉及高纯锗单晶、锗化合物和硫化锌。 主要用于太阳能电池和红外光学窗口材料，预计将显著有利于未来民用红外领域的需求增长；另一方面涉及到第二代半导体砷化镓单晶，目前主要应用在光电领域。
给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价16元。公司已完成磁性材料板块上下游布局，未来有望显著受益于汽车和消费电子对磁性材料的需求。公司高端金属靶材和光电材料业务快速增长。预计2019年至2021年公司EPS分别为0.12、0.16、0.21。考虑到公司目前110x左右的动态估值处于历史较低水平，也低于江丰电子(200x)和阿诗创(220x)，且公司三大业务领域技术壁垒强、市场前景大，给予公司2020年动态市盈率100x，6个月目标价16元。
风险提示:1)公司产品产能释放不及预期；2)下游行业需求不及预期。
南洋股份(002212):电子+腾讯助力天荣信如虎添翼。
类别:公司机构:安信证券股份有限公司研究员:胡幼文/徐文杰日期:2019年12月14日
中电控股，将网络安全行业龙头企业天荣信纳入大安全战略版图。公司公告称，控股股东郑中南与持股5%以上的明泰资本同意以每股13.77元的价格向中电科(天津)网络信息技术合伙企业(以下简称“电科网通”)转让5800万股，占总股本的5.01%，股份转让登记已正式完成。公司子公司天荣信是国内网络安全行业的龙头企业，在《安全公牛》近期发布的“2019年中国网络安全企业100强”中位列“领头羊”。公司防火墙、VPN、入侵防御等网络安全产品的市场占有率多年来一直处于国内同行业前列。 并且其业务规模和市场影响力也处于国内网络安全行业领先水平。电科网信是中电科旗下主营单位，专业从事网络信息安全行业管理和投资并购。本次交易顺利完成后，中电科借助电子网络将天荣信纳入战略版图，大安防布局更加完善，正式成为上市公司第三大股东。
天荣信“如虎添翼”，市场份额和增速有望再上新台阶。公司中报披露，网络安全业务(天融信)上半年实现营收6.86亿元，同比大幅增长63.73%。并积极开展新产品研发，储备技术和人才，在云计算、工业互联网、量子计算、大数据等领域，重点开展数据安全、云安全、移动安全、态势感知等前沿领域的研发。在云计算领域，公司自主研发并发布了全新的超融合产品；在国内安防领域，已经建立了完整的产品体系，涵盖安全防护与检测、安全接入、终端安全、 安全审计和安全管理，并已在政府、军事、金融等行业得到应用。公司还启动“渠道战略元年”，在全国100个城市招募合伙人，积极拓展市场，并于2019年初推出重磅股票期权和限制性股票激励计划，深度绑定核心团队。中电控股正式入股后，公司有望凭借新股董重电科的金字招牌，在网络安全行业获得更大的市场份额，实现更快的发展，充分发挥“1+12”协同效应。
携手腾讯，共同开拓网络安全新市场。近日，公司宣布天融信与腾讯云签署战略合作协议，未来将建立深度战略合作关系，推动云服务、网络安全等领域的产品解决方案整合和市场拓展。IDC数据显示，作为公有云行业的领导者，腾讯云市场份额国内第二，全球第六。基于双方的合作协议，天融信和腾讯将依托双方在云服务和网络空间安全领域的深厚积累和领先优势，整合创新云计算、大数据、移动互联网、工业互联网、物联网、车联网等新兴领域的技术、产品和解决方案，开拓行业新市场。
投资建议:中电控股成为公司第三大股东，将网络安全行业龙头天荣信纳入大安全战略版图。此外，天融信通过战略联手腾讯，共同开拓网络安全新市场。作为国内网络安全行业的龙头企业，天荣信“如虎添翼”，市场份额和业绩增速有望再上新台阶。预计2019-2020年EPS分别为0.40元和0.56元，维持“买入-A”评级，6个月目标价25元。
风险提示:行业竞争加剧；政策推动效果不及预期。
蒙娜丽莎(002918):弯道超车，扩产，然后腾飞的好时机。
类别:公司机构:西南证券股份有限公司研究员:沈梦日期:2019年12月14日
推荐逻辑:1)竣工数据提升，精装率提升双击，瓷砖B端业务持续放量，产能和地产需求高。一线品牌独享B端增量，迎来大机遇；2)公司产能瓶颈即将突破。2020-2022年，藤县基地分别贡献了约2500万立方米、5500万立方米和8800万立方米。在低价原材料和藤县基地规模效应的影响下，新增产能生产成本低，B端竞争力明显加强，规模将快速提升；3)公司零售业务基础扎实，陶瓷薄板行业领先，新产品和设计创造能力突出。随着经销商数量的增加， 网点的持续加密和向县镇的渗透，C端业务有望在新增产能的加持下继续稳步增长。
竣工改善+精装率提升双击，瓷砖市场迎来弯道超车的良机。2016年以来，已竣工和新开工项目剪刀差持续扩大。2019年四季度竣工数据迎来拐点，8-10月单月竣工增速分别为2.8%、4.8%和19.2%，由向上拐点得到印证。从数量上看，2016-2019.10期间竣工面积与预售面积的绝对差额已经达到14.6亿平方米。如果三年补齐差额，平均每年新竣工面积近5亿平方米。此轮竣工周期将迎来确定性、实质性、长期性的改善，下游地产竣工计划和超越指标也有有力佐证。同时，目前中国没事 (全)住房约占总数的28%。2019年上半年，参与精装的开发商和精装房源项目数量分别增长42%和28%，增长势头强劲。精装率在政策、开发商利益、消费习惯的推动下，正在快速向80%迈进。瓷砖是一个市场规模超过3000亿的大市场，龙头市场份额不到2%，B端工程市场份额不到10%，渗透率低。在此轮竣工改善和精装率提升的双重打击下，一线品牌的产品性价比和供应能力满足了地产商的需求，将独家享受B端增量，迎来规模和市场份额快速提升的良机。
公司B端客户结构优良，新增产能即将投产，规模有望快速增长。公司主要客户为碧桂园、万科、保利、恒大等大型房地产开发商。目前，战略合作房地产开发商超过60家，其中一半以上是百强企业。2016-2018年，首选率分别为12%、16%、17%，继续上升至行业第二。B端客户结构优秀，认可度高。目前公司自有产能约5000万平方米/年，代工产能约2000万平方米。2018年，公司销售6602万平方米。由于佛山和清远的工厂面积有限，房地产开发商需要自己的生产能力来交货。 并且高端产品的代工做不了代工，公司面临产能瓶颈，B端客户拓展和高端产品推广受限。2018年，公司计划投资20亿元在广西藤县建设11条高端生产线，总产能8800万平方米/年，产能瓶颈即将打破。根据产能规划，2020-2022年藤县基地将分别贡献约2500万平方米、5500万平方米和8800万平方米。在低成本原材料和藤县基地规模效应的影响下，新增产能生产成本低，B端竞争力显著增强，规模快速提升。
公司C端基础扎实，多方面稳定增长。目前公司拥有经销商1000家左右，网点3500多家，加盟店2000家左右，城市及以上网点覆盖。目前正在向县乡渗透，基础扎实。同时，公司陶瓷薄板行业领先，新产品和设计创造能力突出。随着后续经销商数量的增加，网点的加密和向下渗透，持续的宣传推广，新产能的加持，C端业务和品牌知名度有望继续提升。
盈利预测和投资建议。预计公司2019年至2021年净利润复合增长率为28.2%。公司处于加速成长的拐点，给予公司2020年18倍估值，对应目标价24.7元，首次覆盖，给予“买入”评级。
投资要求
关键假设
假设一:假设藤县基地产能按计划投产，2020年贡献2500万平方米，2021年贡献5500万平方米，2022年贡献8800万平方米。结合贴牌生产的增加，公司2019-2021年销售额分别为7700万平方米、1亿平方米和1.3亿平方米，增速分别为16.6%、29.9%和30%。
假设2:2020年新增产能主要是陶瓷釉面砖和陶瓷薄板。假设新增釉面砖产量约为1700万平方米，增长率为40%；陶瓷板材约为580万平方米，对应的增长率约为100%。
假设三:公司在藤县新增产能的生产成本低于原有产能。假设公司以低成本优势向B端客户让利以占领更多市场，各项业务毛利率保持稳定。
我们从市场的角度来看是不同的
市场对公司产能扩张和产能消化仍存疑虑。经过分析和考证，我们认为公司的产能扩张计划一直在稳步推进。2019年公司销售人员扩张和合作地产商数量已为2020年产能消化打下坚实基础，预计扩张和产能消化将顺利进行。
股价上涨的催化因素
完工数据持续改善；公司的产能和业绩是跟着产能的增长而增长的。
估价和目标价格
目前公司处于业绩增长的拐点，适合采用PE估值法。未来三年归母净利润复合增长率为28.2%。若经营现金流与利润匹配，则给予2020年18倍PE，对应市值99亿元，目标价24.7元。第一次报道给出了“买入”评级。
投资风险
完井数据小于预期风险；生产能力小于预期风险；b端客户拓展小于预期风险。
梦网集团(002123):场景进一步拓展，竞争壁垒高。
类别:公司机构:西南证券股份有限公司研究员:柳岩/杭爱日期:2019年12月14日
事件:公司发布公告，与北京舒天信息技术有限公司达成战略合作，共同探索全新的商业合作模式。
联合行业龙头企业，完善智慧停车场景布局。近期，公司先后与北京岳畅科技有限公司、北京停车简单信息技术有限公司完成战略合作，确立了公司在智慧停车应用场景的领先优势。岳畅科技的ETCP品牌覆盖225个城市，7500个停车场，超过300万个停车位，超过3000万注册车主。停车简单是国内互联网智慧停车解决方案提供商，覆盖全国80多个城市，运营高价值停车场6000多个，停车位250万个，累计服务超过5000万辆，在市场化停车领域的市场占有率高达55%。两个标的在智慧停车场景都有深厚的行业积累， 这是公司福鑫产品在该垂直细分领域的大规模拓展，进一步深化了公司产品的市场影响力和用户感知，有利于公司核心业务的有序开展。
与阿里云战略合作，推动主营业务快速发展。2019年12月3日，公司与阿里云计算有限公司签署战略合作协议，确定了20亿富信(三年)、100亿短信(一年)、5G、边缘计算等领域的合作事宜。阿里云是全球领先的云计算技术服务提供商。其业务覆盖全球200多个国家和地区，服务超过50万家企业，拥有强大的技术储备和服务能力。公司有望借此合作实现技术和客户的双重收益，进一步提升主营业务的竞争壁垒。
激励计划会实施，核心人才的利益会受到约束。2019年11月，公司完成2019年股票期权激励计划授予登记，首次以15.96元/股的行权价格向300名核心管理人员和技术人员授予约3426万份股票期权，以16.87元/股的行权价格为徐刚等10名核心管理人员预留750万份股票期权，分四期(2019年9月30日至2019年6月， 股票期权行权条件以梦网2018年收入为基准，2019-2022年营业收入增长率分别不低于40%、80%、120%、170%。 公司的激励计划规模大、范围广、激励充分，充分绑定了核心管理和技术骨干的利益，有效调动了公司员工的工作积极性。
盈利预测和投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.44元、0.79元、1.24元。公司是云通信龙头企业，福鑫等新业务有序推进，5G时代发展潜力强劲。给予2020年35倍估值，目标价27.65元/股，上调至“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险、5G应用落地或未达预期的风险、新产品营销或未达预期的风险、商誉减值的风险。
华胜天成(600410):多方布局参股公司TWS蓝牙芯片量产打造新增长点。
类别:公司机构:安信证券股份有限公司研究员:胡幼文日期:2019年12月14日
事件:据报道，公司重要子公司台铃微电子称其TWS蓝牙芯片产品已量产。
台铃威已经进入TWS筹码量的拐点。公开报道称，台铃威今年的低功耗蓝牙芯片出货量在1亿片左右。其中，TWS芯片公司已于2019年下半年收到部分订单。从全行业来看，2020年受益于行业协会的推动和全行业的火热趋势，预计明年全行业产能将超过10亿片，明年台铃微TWS蓝牙芯片月出货量有望达到300万片以上。
投资建议:公司台铃威TWS芯片开始量产，有利于公司创造新的增长点。预计2019~2020年EPS分别为0.21元和0.27元，维持“增持-A”评级。
风险提示:新品推广低于预期；市场竞争加剧