选股理由:业绩稳定增长+新股上市。
股票代码:300800评级:BBB
本文分为六个部分:一、主营业务；第二，公司治理；第三，财务分析；4.核心竞争力和投资逻辑；5.利润预测和估值；六、个股点评
数据截止日期:2020年3月31日。单位:亿元。
成立日期:1997年；地点:湖南长沙
一、主营业务
主营业务
R&D，环境监测系统的生产、销售和运营服务
产品和用途
水质监测系统、空气/烟雾监测系统和环境监测信息管理系统，并为客户提供环境监测系统的运营服务。公司产品主要用于环保、市政、水利等有环境监测需求的政府部门或机构的环境监测，以及环保部门重点监管的污染源企业。
在水质监测领域，公司自制的环境监测仪器可自动监测包括常规监测因子(COD、氨氮、总磷、总氮等)在内的100多项监测指标。)、重金属监测因子(汞、铬、镉、铅、砷等。)、挥发性有机物监测因子(VOCS)、半挥发性有机物监测因子(SVOCS)、生物毒性等。，涵盖地表水环境质量标准。
商业比例
环境监测系统62.25%，运营服务27.89%，其他9.87%。
上游和下游
上游采购传感器、电磁阀、工控机、显示屏等标准化组件，以及机箱、机柜等非标准化组件，下游销售给政府相关部门。
主要客户
大理市生态文明委员会办公室、中国环境监测总站、四川省生态环境监测站、福建省环境监测中心、乳源瑶族自治县环境监测站等。，前五大客户销售额占比22.63%。
行业地位
国内市场份额为3.54%，排名第四。
对手
国外:美国热电公司；
国内:聚光科技(市场份额31.87%)、雪佛龙(9.88%)、先河环保(11.43%)；
聚光科技是一家环境监测的综合性企业，在气体自动监测系统和实验室监测设备方面占据较高的市场份额；先河环保主要在空气网格监测系统和大气自动监测系统方面具有市场优势；雪迪龙的主要产品主要是气体污染源在线监测系统和过程分析系统。
行业趋势
1.在国家政策的大力支持下，市场需求持续旺盛:2019年4月，环境部发布《2019年全国地级及以上城市环境空气中挥发性有机物监测方案》，要求2019年全国337个地级及以上城市全部开展环境空气中NMHC和VOCs监测；
2.技术标准的逐步规范有利于优质行业的竞争:环境监测技术规范和评价方法的制定和统一，将有利于对我国环境监测市场进行有效监管和合理引导，形成一批具有核心竞争力的环境监测设备和运营服务商，促进行业健康发展；
其他重要事项
1.预计2020年上半年净利润1.1亿-1.33亿元，同比增长-10%-10%；
2.报告期末，公司在手订单约10.5亿元；
3.2020年初，新冠肺炎爆发疫情，生态环境部要求加强疫情期间应急监测，加强饮用水源和医院废水监测监管，加密余氯、粪便大肠杆菌、生物毒性等特殊参数监测。国内鲜有企业具备独立生产能力，公司快速反应，加急生产，并在河段和饮用水源在线监测、应急监测车巡检、实验室自动分析等方面投入使用。
短评
1.公司主营业务为生产水质监测相关设备，以集成为主，为政府水质监测站提供运维服务。公司业务以水质监测为核心，辅以空气和环境监测业务，故主要分析水质监测；
2.水质监测主要由政府相关部门进行。近年来，随着人们对水质要求的不断提高，政府相关部门的监测需求也在稳步增长，监测设备和运维服务行业出现了较好的增长，但单笔订单金额低，客户分散；如果客户分散，竞争激烈，就很难有爆发式增长；
4.公司上半年虽受疫情影响，但净利润与去年基本持平，在手订单约10.5亿元，同比增长不明显。预计全年应该会有小幅上涨，低速增长很难有高估值；
5.2020年新冠肺炎爆发疫情时，生态环境部要求加强疫情期间应急监测，加强饮用水源和医院废水的监测监管，可能会对2020年全行业需求带来正向刺激，但具体力度有待观察；
第二，公司治理
强大的股票持有者
持股比例为39%；股权质押率:0%
管理层级
年龄:37-53岁，高管及员工持股比例:20.55%。
员工总数
893人:技术人员110人，现场技术人员537人，销售85人；
融资红利
上市时间:2019年上市，累计融资10.13亿元，累计分红4000万元；
短评
1.公司高级管理层年龄适中，股权激励充分；
2.前十大流通股东主要是自然人股东，没有得到主流资金的认可；
3.员工以R&D和现场技术人员为主，属于技术和劳动密集型企业；
4.2019年上市，融资额10亿，2019年分红4000万，中规中矩；
三。财务分析(仅列出重要数据)
资产负债表
Q1 2020:货币资金2.86、交易性金融资产10、应收账款2.6、预付账款0.15、其他应收款0.24、存货1.7、合同资产0.42；固定资产1.67，无形资产0.11；应付账款0.6，合同负债1.48(-0.37)；股本0.8，资本公积9.71，盈余公积0.48，净资产17.04，负债率15.53%。
利润表
2019年:营业收入7.34(+19.74%)，营业成本3.54，销售费用0.57(+1.79%)，管理费用0.4(+11.11%)，研发费用0.5(+21.95%；其他收入0.35(+40%)，净利润2.3(+27.28%)。
核心指标
2017-2019年净资产收益率:21.36%、37.76%、28.95%；毛利率:46.64%、54.33%、51.75%；净利润率:21.02%、29.46%、31.31%；
短评
1.公司账面现金高达13亿元，IPO募集资金尚未使用，现金流非常充裕；虽然客户主要是相关政府部门，但是比较分散，这也是公司应收账款和营收占比比较低的原因；没有有息债务，负债率低于16%，整体财务非常健康；
2.2019年营收和利润保持合理增长，费用控制在较高水平，因此净利润增速较快，但绝对费用并不高。通过削减开支来增加利润是不可持续的。
3.净资产收益率高达30%，主要是运营模式以轻资产为主，预计IPO募集资金后会大幅下降；毛利率波动较大，应该与上游设备价格波动有关。净利润率超过30%，是很高的水平。但水质监测行业竞争日趋激烈，预计未来净利润率会有一定程度的下降。
第四，核心竞争力和投资逻辑
核心竞争力
1、技术研发和自主创新能力。
本公司是国内较早从事R&D环境监控系统生产和销售的企业。坚持以自主创新为主的技术发展战略，重视R&D投资，依托成熟的R&D团队和多年的现场应用经验，形成了技术R&D和自主创新的强大优势。截至2019年底，公司拥有220项专利，其中发明72项，实用新型144项，外观设计4项，软件著作权26项。参与制定多项国家和地方行业技术标准，其中国家标准8项。
2.产品和服务结构全面。
公司具备开发制造环境监测核心仪器、环境监测系统自动控制与集成、环境监测信息管理软件开发的能力，可提供环境监测综合解决方案。在水质监测方面，公司产品种类丰富，在线自动监测、应急监测、实验室自动检测齐全。2020年初，新冠肺炎爆发疫情，生态环境部要求加强疫情期间应急监测，加强饮用水源和医院废水监测监管，加密余氯、粪便大肠杆菌、生物毒性等特殊参数监测。国内企业很少有独立的生产能力， 因此，该公司快速反应，加快生产，并在河流断面和饮用水源的在线监测、应急监测车的巡逻检查和自动实验室分析中投入使用。
3、产品质量和性能优势
作为行业内为数不多的采用自动监测仪器及系统自主研发一体化建设模式的R&D、生产、销售企业，公司掌握了检测技术、自动控制技术等多项技术，在自动监测仪器及系统自主研发和应用方面积累了丰富的经验，有效保证了产品的质量和性能，保证了监测数据的准确性、完整性、可追溯性和监测系统运行的稳定性，产品的质量和性能得到了客户的广泛认可。
4.运营服务的优势
从贴近市场、快速响应客户需求的角度出发，公司设立了东北、华北、西南、华中、华东、华南、西北七大服务中心，建立了一支经验丰富的运营服务团队。此外，公司通过承担国家地表水自动监测站运维服务，提升了运营服务水平，积累了国家站运维管理经验，未来在国家和地方地表水自动监测站运维服务市场具有一定的竞争优势。
5.R&D和管理团队的优势
公司高度重视R&D人才队伍建设，采用项目管理机制、人才培养机制和R&D激励机制相结合的技术创新机制。经过多年的沉淀和积累，形成了一支结构合理、专业能力突出、创新意识强、人员稳定的R&D团队。此外，公司管理团队长期从事环境监控系统的研发、生产、销售和运营工作，对公司所处行业有着深刻的理解和敏锐的洞察力，行业经验丰富，对行业技术发展趋势和市场需求把握准确。一个优秀稳定的管理团队能够根据公司的实际情况，制定符合公司长远发展的战略规划， 行业发展水平和市场前景，并为公司的持续发展提供动力。
投资逻辑
1.水质监测行业需求稳步增长；
2.产业集中度的提高；
3.公司绝对市盈率有一定提升空间；
动词 （verb的缩写）利润预测和估价
表演
预测
预测假说
收入增长:15%、20%、25%；
毛利率:50%；净利润率:30%、28%、26%
收入假说
2020 e:8.5；
2021 e:10；
2022 e:12.7；
净利润预测
2020 e:2.5；
2021 e:2.8；
2022 e:3.3；
注:假设数据为满足条件时对应的市值，须根据实际数据进行调整。
评价
价格/收入比率
合理范围:20-30倍
合理估价
三年后合理估值:70-100亿；
目前合理估值:40-50亿(基于三年收益翻倍预期)；
参考估价
不到50亿(除息股价:31.25元/股)
不及物动词投资观点
影响性能
核心要素
1、行业需求增长，新冠肺炎疫情对水质监测需求的影响；
2.行业竞争；
3.产品毛利率的波动；
核心风险
1.市场竞争加剧的风险
未来几年，中国政府将继续加强生态环境建设，环境监测设备及运营服务业发展前景良好，将吸引更多企业参与竞争，可能导致市场竞争加剧，行业利润率下降的风险。因此，公司面临市场竞争加剧导致销售收入增速放缓、利润率下降的风险。
2.募投项目实施和业务规模扩大带来的管理风险。
随着募集资金投资项目的建设和运营，公司的资产规模和业务规模将进一步扩大，这将对公司的经营管理、财务管理和内部控制提出更高的要求。如果公司不能根据未来发展的需要，及时优化内部组织结构和管理制度，提高内部经营效率，新增产能可能无法及时消化，新增固定资产折旧也会给公司整体经营业绩带来一定压力，对公司经营业绩的提升产生不利影响。
3、行业政策变化的风险
环境监测设备行业的客户主要是环保、市政、水利等有环境监测需求的政府部门或机构，以及环保部门重点监管的污染源企业。市场需求具有明显的政策驱动特征。未来，如果国家环保产业政策发生重大变化或环保政策执行情况发生变化，可能会给行业整体需求带来波动。
summarize
The company is a leading enterprise in domestic water quality monitoring, but it ranks only fourth in the whole industry, and its core competitiveness is not prominent enough. Considering the stable overall demand of the industry in the future, it is expected that the company will still have reasonable and steady growth, but it is difficult to have a high valuation due to the lack of high-speed growth logic.
A~AAA stands for excellent fundamentals, B~BBB stands for excellent fundamentals, C~CCC stands for strong concepts, and the rating is only personal opinions. The above contents are for reference only and are not used as investment advice.
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