财报发布后股票跌停，拓维信息半年报透了什么风？

　　上半年，韦陀信息收入6.03亿元，同比增长10.58%；净利润3607万元，同比增长23.46%。与此同时，财报发布后的第一个交易日，韦陀信息股价低开低走。临近收盘，跌停。截至收盘，韦陀信息股价收于9.93元，较前一日下跌9.97%。疫情下，韦陀信息收入逆势上涨，实现正盈利。然而资本市场却给出了与跌停相反的表现。为什么会有如此强烈的反差？韦陀信息在股价暴跌背后的半年报中透露了哪些信息？第二季度整体下滑在大部分企业普遍受到疫情冲击的背景下，韦陀信息依然保持增长，可见其强势的一面。但如果拆解半年报，可以看到上半年业绩增长的背后是二季度的下滑。结合半年报，韦陀信息第二季度营收为2.98亿元，与去年同期的2.95亿元基本持平。 较上月微跌2.3%。从近两年的营收增长来看，韦陀信息在四个季度中往往呈现增长趋势。今年第二季度，韦陀信息的收入出现下滑，这并不是一个积极的信号。除营收外，韦陀信息第二季度毛利1.2亿元，同比下降10.45%；归属于母公司净利润1170万元，同比下降32.82%。毛利率为40.41%，较去年同期下降5.45个百分点；净利率为3.78%，同比下降近2个百分点。在现金层面，韦陀信息逐渐承压。截至第二季度末，其经营活动现金流出净额为2.2亿，较去年同期大幅增长285.95%。投资活动净流出1857.5万元，去年同期为净流入。相比前两者的大幅流出，韦陀信息净流入1.7亿元，同比增长336%。韦陀信息显示，融资活动产生的净现金流增加主要是由于新增银行贷款和非全资子公司减资。查询集资活动的具体类别，发现新增贷款以短期贷款为主，新增1.75亿。经营和投资的净流出带来了一定的现金压力；然而，筹资活动增加的是短期贷款， 韦陀信息短期内仍面临偿还银行贷款的压力。与此同时，韦陀信息持有的现金正在减少。期末现金及现金等价物为3.82亿元，较期初的4.52亿元减少近7000万元；比去年同期减少约1300万元。虽然3.82亿元的现金仍能覆盖韦陀信息的短期借款，但现金流出的突然增加并不是一个积极的信号。综上所述，韦陀信息今年上半年营收和利润的双增长，更多来自于第一季度的贡献。其二季度多项关键业务指标表现不尽如人意，现金流出和短期负债均给韦陀信息的运营带来压力。可见上半年的增长并不是因为教育业务，而是被它拖累了。在营收构成中，考试阅卷与测评业务营收2254万元，同比大幅下滑79.4%。这项业务去年同期占总营收的20%，现在已经大幅下降到3.73%。校园内容及服务业务收入1.02亿元，同比下降23.16%；占比也从去年同期的24.25%下降至16.85%。韦陀学校的收入为3702万元， 同比下降10.29%，占比也有所下降。相比教育业务的下滑，软件云服务业务成为韦陀信息上半年的最大亮点。上半年软件云服务收入3.15亿，同比增长109.58%，仅此一项就占总收入的52.27%。再加上游戏业务21.01%的份额，仅上半年韦陀信息的教育标签就在弱化。但需要看到的是，有关软件云服务增长的信息表明“主要是由于中南郑州龙子湖智慧岛IOC及5G应用集成项目、中南长沙省界收费站项目取消收费业务系统软件产品采购合同等重大合同完成验收， 中南长沙湖南省粮食局智慧粮食管理系统建设项目、中南益阳智慧教育项目、中南长沙、东北沈阳三一桌面云项目”。 很多项目验收后，后续业务如何促成增长？同时，与其他业务相比，软件云服务的毛利水平较低。其毛利率仅为24.73%， 远低于校内的内容和服务，后者的毛利率高达53.5%。如果软件云服务业务占比持续上升，是否会影响韦陀信息整体毛利水平？除了收入向软件云服务业务集中，韦陀信息业务的区域集中度也在提高。上半年中南地区收入达3.53亿元，占总收入的58.52%，较去年同期大幅增长10.26个百分点。除东北外，华北、华东、西南、西北、港澳台、国外收入均同比下降。结合中南地区业务的毛利率，韦陀信息正在以湖南大本营为基础，向全国推广软件云服务业务。面对众多竞争对手， 最终的资料片效果还有很多未知数。海云天科技在泥潭中挣扎。软件云服务的兴起和教育业务的衰落形成了强烈的对比。在日渐式微的教育业务中，曾经贡献20%营收的考试阅卷和测评业务显得格外耀眼。财报显示，承担考试阅卷和测评业务的全资子公司海云天科技上半年实现营收2254万元，净亏损3073万元。是所有子公司中亏损最严重的企业。然而，海云天科技的历史遗留问题一直困扰着韦陀信息。2015年11月10日，韦陀信息以发行股份及支付现金的方式购买海云天科技100%股权(不含深圳大鹏置业及其相关负债)。当年12月交易完成时，海云天投资、刘志峰、普天成润共同承诺，海云天科技2015年、2016年、2017年、2018年合并报表中的归属于净利润不低于5390万元、7170万元、9010万元、1.13亿元。若利润未达到承诺金额，海云天投资、刘志峰、普天成润(以下简称“补偿义务人”)应以现金和公司股份的方式对韦陀信息进行补偿。2015年、2016年，海云天科技业绩达标。然而，从2017年开始，情况急转直下， 而且未来两年的利润都没有完成业绩指标。今年1月19日，韦陀信息发布了2019年度业绩预告修正公告。原预计其2019年归属于上市公司股东的净利润为6000-9000万元，但修正后的预计利润下调至1500-2200万元。对此，韦陀信息曾解释称，“2019年，由于市场拓展及加大在R&D的投资，以及部分项目延迟付款，海云天科技报告期内业绩未达预期”。随后，深交所发布关注函问询相关问题。根据之前的约定，赔偿义务人最终应赔偿韦陀信息1.13亿元。然而，对深圳市海云天投资控股有限公司的监管函， 深交所6月24日发布的《刘志峰与深圳普天诚润投资有限公司》显示，截至6月24日，赔偿义务人仍未偿还一分钱赔偿金。目前，湖南证监局已对海云天投资、刘志峰、普天成润的逾期履行行为出具警示函，并记入中国证监会信用档案。半年报显示，海云天投资和刘志峰目前持有的韦陀信息股份已被冻结。在财报中，韦陀信息表示“赔偿义务人海控股和均处于司法轮候冻结状态，自身流动资金困难。此外，补偿义务人持有的公司股份受相关减持规定的影响。 而且它们不可能在短期内实现。赔偿义务人至今无赔偿能力。对于应对措施，韦陀信息表示“已采取积极有效的追偿措施”，“赔偿事宜有明确的还款安排”。但何时能完成还款还没有明确的时间表。在财报中，韦陀信息看好考试阅卷和测评业务，称“考试服务相关业务只是延期而非取消，对年度业绩影响不大”。但结合海云天上半年营收下滑79.4%的经营情况，2020年可能是一场“生死存亡”的考验。首先，海云天科技在考试赛道运营近20年，占据全国高考市场份额58%以上，中考市场份额45%以上。2020年，原来在行业中的位置优势已经成为发展的瓶颈。就高考的考试而言，创业近20年的海云天科技短期内难以有所突破， 这对其操作的改进几乎没有影响。其次，海云天科技现为国家司法考试、证券计算机考试、会计初/中级考试、学业考试等考试提供服务。但受疫情影响，今年的资格考试基本推迟。前期的资金投入无法收回，但直到今天仍然难以生产。只有成本很难盈利，上半年对海云天科技来说尤其“寒冷刺骨”。第三，韦陀信息在相关公告中明确指出，“由于地方政府财政紧张，教育大数据等项目的支付进度较原预期有所延迟 导致应收账款坏账准备增加。这对海云天科技2019年的业绩有一定的负面影响。“2020年又会有疫情，负面影响会不会加重还是未知数。能否从3.73%恢复到20%，海云天科技管理层的不确定性，无形中给韦陀信息的营收带来压力。目前韦陀信息和软件云服务仍处于突破期，对毛利的影响未知。疫情之下，其他教育业务也面临冲击。在韦陀光鲜亮丽的财务报告背后，还有更多挑战。报告/反馈