中国忠旺分拆工业铝挤压业务 港股红筹携百亿资产首归A股

◎每经记者刘灿邦

钟芳股份(600890)自去年9月起停牌。SH)3月22日晚间公告重组预案，拟以其持有的新疆钟芳100%股权作为资产，置换忠旺炼油所持有的忠旺集团100%股权的等值部分；同时，置入资产价格与置入资产价格的差额为280亿元，由钟芳有限公司向忠旺炼化发行股份购买；此外，还将募集配套资金50亿元。

国家商报记者了解到，忠旺集团主营业务为工业铝挤压产品的研发、制造和销售，广泛应用于城市轨道交通、铁路运输车厢、轻型卡车、汽车、飞机、船舶等交通领域，以及电力工程、机械设备、航空航天等领域。

事实上，中国忠旺(01333。HK)分拆工业铝挤压业务和借壳a股上市公司，也实现了港股红筹股首次回归a股。对此，中国忠旺总裁卢长庆表示，此次分拆是释放中国忠旺内在价值的重要举措，公司将持续受益于快速增长的铝深加工业务和即将投产的铝压延业务。

工业铝挤压的光明前景

2013年至2015年，忠旺集团模拟口径(未经审计)营业收入分别为137.27亿元、152.22亿元和154.78亿元，同期净利润分别为17.84亿元、19.83亿元和25.03亿元；尤其是2015年，净利润同比增长26.25%。忠旺集团认为，这主要得益于优化产品结构，着力保障高毛利产品的生产和销售。

忠旺集团注入钟芳股份后，忠旺炼化将成为钟芳股份的控股股东；同时，忠旺炼化也给出了较高的业绩承诺。忠旺集团2016年至2018年净利润将不低于28亿元、35亿元、42亿元。

事实上，铝挤压产品在中国铝市场的份额最大，占2014年铝总产量的53%。在我国铝挤压产品的消费结构中，工业铝挤压产品的比重已从2001年的24%上升到2014年的34%左右，但与北美的54%仍有一定差距。国内工业铝挤压行业增长潜力巨大。

在此背景下，忠旺集团近年来专注于为中国交通行业提供工业铝挤压产品，并在该领域建立了领先的市场地位，使其能够抓住交通领域节能轻量化带来的战略发展机遇。

事实上，募集的50亿元中有15亿元将投入全铝专用车项目。据了解，整体项目建成后，将形成两条专用车生产线，分别生产全铝半挂车和全铝罐车等专用车，有助于忠旺集团推动全铝专用车相关行业标准的完善，进一步巩固市场地位，建立新的竞争优势。

记者注意到，另有35亿元配套资金将用于年产60万吨高强大断面工业铝挤压产品。据了解，铝挤压设备的配置是工业铝挤压企业的核心竞争力之一。该项目可进一步巩固忠旺集团在高附加值工业铝挤压领域的领先地位，也将提升重组后上市公司的盈利能力和可持续发展能力。

资本运作提升估值

中国忠旺作为一家港股公司，通过中国地产股份有限公司借壳成为港股红筹股回归a股的范例，这种资本运作至少包含两层含义。中国忠旺一方面实现了内部结构的优化，另一方面也为优质资产的重构打开了想象空间。

在此次内部重组中，中国忠旺对业务板块进行了梳理，并通过内部股权转让、资产剥离等方式进行了业务整合。内部重组完成后，忠旺集团剥离了铝压延业务、机械设备业务和铝托盘业务，进一步凸显了工业铝挤压业务的核心地位。

此外，在可比的a股上市公司中，以南山铝业(600219。SH)、亚太科技(002540。SZ)和闽发铝业(002578。SZ)为例，三家公司的市盈率分别为21.02、56.83、162.72，市净率分别为0.79、3.99、0.99。但本次交易的市盈率和市净率分别为11.27和1.55，低于行业平均水平，也意味着注入的优质资产估值有望进一步提升。

国海证券分析师谭倩认为，本次资产重组和分拆完成后，中国忠旺将为中国忠旺及其子公司和辽宁忠旺集团提供独立的融资平台，使其有机会在资本市场上获得更好的表现，这不仅将为其不同业务带来多元化的融资渠道，也将为中国忠旺整体市值的提升释放更多可能性。

中国忠旺的存续业务有望在今明两年爆发

中国忠旺作为核心业务之一，将工业铝挤压业务放入a股上市公司，那么港股会有怎样的反应？昨天中国忠旺港股走势颇为戏剧性，画了一个大U型走势，先跌后涨。最终收于4.40港元，当日上涨2.09%。

“铝挤压业务是忠旺的优质资产。放入a股，港股投资者一开始会有些担心，但理性分析后，分拆上市对两地投资者来说利大于弊。”分析人士表示，重组后，在港交所上市的中国忠旺将通过a股上市公司持有工业铝挤压业务100%的股权，其在工业铝挤压行业的龙头地位不会受到影响。同时，中国忠旺将其“明星”业务留在香港上市公司，即铝压延业务和深加工业务。经过几年的准备，这两项业务有望在今明两年收获。

其中，中国忠旺位于天津的高附加值铝压延项目一期年设计产能180万吨，是世界上设计产能最大的单体铝压延项目。目前，该项目已进入正式投产前的关键阶段。第一条生产线的核心及配套设备已投入试运行，正在进行不同合金品牌产品的最终调试和部分客户样品订单的试生产。第一条生产线主要生产铝合金板，包括用于航空航天、船舶、商用车和轨道车辆等的运输板和化工容器板。投产后有望扭转国内高端铝制品依赖进口的局面。

此外，忠旺的深加工产品更加多元化，新能源汽车和客车的铝零部件在深加工产品中的比重逐渐增加。目前，忠旺拥有从自主设计到制造加工的全方位能力。去年，该公司为华晨客车设计制造了全铝新能源电动客车，是比亚迪新能源汽车铝型材独家供应商。

据忠旺内部人士透露，已有多家国内汽车品牌与忠旺接触，为其设计车身材料。一般汽车厂商决定使用某个厂商后，交付期可以长达7到8年。