中药企业半年报透视：销售费用高研发不足 行业转型承压

2019年上半年对于中药企业来说并不平静。

龙头企业“黑天鹅”事件频发。康美药业虚增货币资金300亿元的财务造假，葵花药业原董事长涉嫌故意杀人，步长制药史丹福招生丑闻，让人“目瞪口呆”，引起轩然大波。

另一方面，从辅助用药的重点监管，到财政部对77家药企的穿透式审核，以及医保目录的调整等一系列政策调整，都为规范行业发展提供了新的方向。

在多方施压后，部分中药企业陆续交出了2019年上半年的成绩单。纵观各企业业绩，两极分化趋势明显，部分企业仍呈现强劲增长态势，但如东阿阿胶、金龙药业等营收大幅下滑。在销售投入层面，虽然超过营收的50%仍属正常，但部分企业在R&D仍有显著增速，并加大转型力度。

对于中医药来说，如何发挥应有的作用，规范发展，成为药企和行业面临的新挑战。

一位华南上市中药企业人士告诉21世纪经济报道记者:“对于中药企业来说，随着一系列管控的加强，行业洗牌已经成为不可逆转的趋势。按照现在的趋势，过去中药企业的发展主要是通过并购，未来OTC领域可能竞争更加激烈。对于研发而言，由于中药的特殊属性，中药企业对其生物药的管道储备进行改造已成为必然趋势。中药企业生物制药研发转型并非个例。以九芝堂、天士力、步长制药为代表的上市药企纷纷布局生物制药领域，其中抗肿瘤药物和干细胞药物是热点。”

绩效两极分化

片仔癀2019年半年报显示，公司实现营业收入28.94亿元，同比增长20.40%；归属于上市公司股东的净利润7.47亿元，同比增长20.89%。业绩增长的原因是母公司漳州片仔癀药业有限公司、控股子公司厦门片仔癀五祖弘忍大满禅师药业有限公司(合并)、子公司福建片仔癀化妆品有限公司(合并)销售收入增加。

值得注意的是，片仔癀与上海家化合资的子公司扭亏，片仔癀化妆品子公司实现净利润5735.83万元，同比增长281.13%。

尽管爆出前董事长涉嫌故意杀人的丑闻，但葵花药业2019年上半年的业绩依然稳中有升:2019年半年报显示，葵花药业上半年实现营业收入23.87亿元，同比增长2.18%；归属于上市公司股东的净利润3.06亿元，同比增长8.03%。

2019年上半年，在场外业务上具有优势的华润三九实现营业收入71.67亿元，归属于上市公司股东的净利润17.22亿元，同比增长108.39%，业绩突出。

但上半年中药龙头股的成绩单并不全是“优等生”，业绩呈现两极分化趋势。

其中，东阿阿胶12年来首次实现负增长，2019年上半年营业收入18.9亿元，同比下降36.69%；归属于上市公司股东的净利润1.93亿元，同比下降77.62%。

其他中药公司也出现净利润下滑。例如，金龙药业的净利润同比下降了87.8%。此外，通化金马下跌15%，信邦药业下跌40.5%，康贝恩下跌24.4%，贵州百灵下跌19.2%。

华东某中型券商医药分析师向21世纪经济报道指出:“中药行业洗牌是必然趋势。目前的2019年半年报并没有从今年上半年开始受到政策的持续影响，有一定的滞后趋势，未来的洗牌分化很可能会更厉害。一些曾经的龙头白马股也可能出现分化。”

增加研发投资

对于中药企业来说，与轻研发形成鲜明对比的是，销售费用占总营收的比重很高。长期以来，销售支出占营收比重超过50%，研发支出占营收比重不足5%。

Wind数据显示，71家上市中药企业中，2018年销售费用占营收比例超过50%的有15家；然而，只有9家公司的R&D费用占营业收入的比例超过5%。

从已经公布2019年半年报的中药企业来看，这一趋势并未改变。

金龙药业、中恒集团、大理药业、通化金马销售费用占总收入的74%、65%、62%、60%，位居前列。济川药业、康等行业龙头也达到50%以上。

今年以来，在政策的持续影响和引导下，虽然研发支出仍然较低，但可以发现半年报中不少企业的研发支出同比快速增长，由此窥见中药企业转型的“苗头”。

以片仔癀为例，公司2019年上半年R&D费用为5211万元，同比增长86.88%，R&D费用占营收1.8%。

2019年上半年，同仁堂R&D支出4450万元，同比增长51.44%，营收占比0.61%。半年报显示，R&D费用大幅增长主要是由于科研项目投入增加。

东阿阿胶上半年R&D费用为1.131亿元，同比增长47.29%，R&D费用占营收的5.97%。丽珠集团2019年上半年R&D支出2.88亿元，同比增长18.24%，R&D费用占营收的5.83%。

此前有业内人士指出，中药企业的R&D投资一般分为两种:一种是对老产品进行优化升级，重新开发其功能和效用，另一种是开发新产品。国内的中药企业大多是“吃老本”，一直在卖传统经典方剂或者前几年批准的产品，所以更多的是股市。这也导致了中药市场轻研发、重销售，研发向生物制药管道转型成为趋势。

行业转型面临压力

今年以来，中药产业优化政策导向越来越明显。

6月4日，财政部组织对77家药企进行会计检查，其中中药生产企业33家，占比超过化工和生物制药企业。此次检查，国家医保局全程跟踪。国家医疗保障局负责制定医疗保险目录和医疗保险支付标准。

8月21日，国家医保局公布2019年版医保目录，中成药品种增至1321种，与西药1322种保持同步。

此前，7月1日，卫健委公布了第一批国家合理用药重点药品目录，小牛血清去蛋白、鼠神经生长因子、长春西汀、核糖核酸等20个药品。被监控并被踢出医保名单。

同时，国家医保局明确要求，目录中的中成药和中药饮片品种应按照《国家卫生健康委关于印发第一批国家重点监测和合理用药药品(化学药品和生物制品)的通知》(国卫办韩毅〔2019〕558号)的要求，由具有相应资质的医师签发。

这意味着西医药师和医生开中药将受到严格限制。“禁止西医开中药的政策可能对行业影响最大，这与西医开大量中成药的现状有关。这样的政策未来对企业的影响可能会更大。”前述分析师向记者指出。

关于中药的争论从来没有停止过，学术界一直有一种声音认为中药具有农产品的属性，不能随着需求的激增而快速增长。违背自然规律施用化肥，缩短种植周期，生产出来的药材质量安全标准达不到。

(编辑:赵金波)