耳机行业有句话叫“一万元以下听。”
对于视听电子发烧友来说，耳机不仅仅是听音乐，还追求声音的分辨率、还原度和调音。他们认为“顶级”耳机高音清晰，低音强劲。
而算上市场上的耳机厂商，索尼、银珀、哈曼集团、森海塞尔等企业的电声产品占据了巨大的市场份额，赢得了消费者的青睐。近日，为上述企业工作的田健电声股份有限公司(以下简称“田健股份”)也提交了拟在创业板上市的招股说明书。
性能波动很大
下游市场开始萎缩。
公开资料显示，田健股份成立于2015年4月，主营业务为微电声元器件、消费类、工业及汽车电声产品、健康声学产品的研发、制造和销售。其主要产品为各类耳机产品，包括耳机(无线耳机、有线耳机)、TWS耳机、入耳式耳机(无线入耳式耳机、有线入耳式耳机)、对讲机配件和汽车配件、声学部件(扬声器、麦克风)等。
受益于TWS耳机需求爆发和家庭办公带来的耳机需求增加，2019年至2021年公司营业收入复合增长率达到59.56%。但2022年，情况并不乐观。上半年公司营业收入4.93亿元，同比下降24.96%。
在此前披露的问询函中，深交所也要求公司说明业绩的持续性。
对此，田健股份表示，谨慎假设下，预计今年实现营业收入12.51亿元，同比下降11.34%，预计扣非后归母净利润7008.24万元，同比下降26.17%；乐观假设下，预计今年实现营业收入13.53亿元，同比下降4.11%，扣非后净利润8022.93万元，同比下降15.48%。
从行业来看，情况并不尽如人意，整体市场在萎缩。据科纳仕公司统计，今年第二季度，全球个人智能音频设备出货量同比下降1.7%，至9810万台，其中美国1%，中国13%。TWS是唯一实现增长的个人智能音频设备类别，增长了8%，达到6300万台。尽管出货量增加，但TWS的市值下降了2.9%。
让员工为上市“主动放弃”五险一金？
或者有粉饰业绩的嫌疑。
翻阅其招股书发现，2020年之前，田健股份并没有为员工缴纳“五险一金”。2018年至2019年，田健有限公司员工比例未达到60%，公积金缴存比例分别为18.74%和17.45%。到2020年，田健有限公司员工的“五险一金”缴纳将趋于正常，上升到90%以上。
对此，公司解释称:“报告期内，公司未为部分员工缴纳社会保险和住房公积金是因为部分员工退休返聘、当月新入职员工、外地人或主动放弃缴纳。”
根据相关法律人士的意见，主动放弃付款的承诺无效。缴纳社保和公积金是用人单位的强制义务，不得因当事人放弃而免除。
事实上，2018年和2019年，田健股份需要缴纳的社会保险和住房公积金预计金额分别为1073.83万元和1235.15万元，占当年利润总额的76.64%和283.99%，这意味着如果算上缴纳的社保，田健股份2019年可能处于亏损状态。
值得注意的是，田健股份的上市标准是“最近两年净利润为正，且累计净利润不低于人民币5000万元”。如果员工不“自愿放弃”五险一金，田健股票就达不到上市标准。
对此，田健股份回复贺勋财经称，根据赣州市人民政府出具的《证明》:“田健股份是我辖区内的企业。2018年至2022年6月期间，未因社会保险、住房公积金缴纳等相关违法违规事项受到处罚。我市及相关部门在上述期间不处罚或追回缴纳社会保险和住房公积金，本市辖区内未发生影响社会稳定和公共安全的不良事件。田健股份不存在通过故意降低员工社保和住房公积金缴纳比例，从而达到相关发行上市标准的情况。"
不过，在招股书中，田健股份也表示，“对于报告期内公司未为全体员工缴纳社保和公积金的情况，存在被监管部门采取责令整改、逾期缴纳、罚款等处罚措施的风险。”
客户集中度高。
核心客户订单影响盈利能力的可持续性。
此外，田健股票高度依赖大客户。
招股书显示，2019年至今年上半年，公司对哈曼集团的销售收入占比分别为26.75%、62.47%、58.71%和62.07%。2020年，对哈曼集团的销售收入由2019年的1.48亿元增长至7.85亿元，公司当期营业收入达到12.56亿元，较2019年增长126年。
今年上半年，对哈曼集团高度依赖的风险逐渐显现。
根据询价函回复，俄罗斯是哈曼集团产品的主要出口地区之一。2021年出口俄罗斯产品销售收入1.3亿元，占比9.21%。今年2月底，俄乌战争爆发。战争爆发后，哈曼集团没有向俄罗斯下任何交货订单。今年上半年，公司出口俄罗斯的产品销售收入同比下降69.03%。
同时，田健股份表示，由于研发延迟，公司预计销量较大的哈曼集团新TWS耳机项目未能在今年一季度实现量产，未能及时弥补两款主力机型的销售空缺。在此背景下，第一季度，公司TWS耳机销售收入同比下降45.99%。
上半年，随着其他前五大客户销售额的下降，公司对哈曼集团的依赖进一步增加。问询函回复信息显示，今年上半年，公司第二至第五大客户销售额同比分别下降79.63%、63.74%、24.68%和95.23%，哈曼集团销售收入由2021年上半年的52.21%进一步增长至62.07%。
针对这一现象，田健解释说，电声行业的下游客户在建立合作关系之前，通常会对厂商的生产工艺、质量管理、产能规模等进行严格的考核。认证通过后，下游客户与电声厂商的合作关系通常比较稳定。同时也有利于电声厂商形成竞争优势和壁垒，符合供需双方的利益。所以行业内客户集中度高的现象属于行业惯例，是合理的。
田健股份进一步表示，核心客户订单的连续性将影响公司盈利能力的稳定性，因此公司努力推动市场发展，开发安科创新、何蓝科技、百度、传音控股、没事等新客户，以降低客户集中度风险。
高负债率
偿付能力不如同行。
从财务数据来看，田健股份的资产负债率逐年上升，速动比率和流动比率等偿付能力指标远不及可比同业。
具体来看，2019 -2022年上半年，田健资产负债率分别为63.34%、67.37%、54.95%和49.88%。其中，公司流动负债分别为34，776.34万元、59，847.60万元、46，074.50万元和35，533.62万元，分别占总负债的99.06%、99.19%、87.80%和77.58%。公司的主要流动负债是应付账款和应付票据。换句话说，除了借来的钱，田健股份还欠供应商很多钱。对此，田健股份回应称，公司资产负债率较高，主要是公司融资渠道相对不如上市公司；假设公司本次募集资金6亿元，募集资金到位后，公司资产负债率将降至30.17%， 接近同行业可比上市公司的平均水平。
此外，公司的流动比率和速动比率也远不及可比同业。报告期内，田健股份的流动比率分别为1.02、1.16、1.37和1.51。虽然呈逐年上升趋势，略有改善，但同业均值为2.88、2.52、2.80、2.99，完全碾压田健股份。
在速动比率方面，报告期内，田健股份分别为0.71、0.90、1.07和1.17，也逐年略有改善。然而，同龄人的平均值分别为2.12、1.84、1.99和2.02。相比之下，田健的股票远远达不到同行的平均水平。
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