财说 - 光伏电加热设备第一股东方电热业绩暴雷，硅料产投大幕落下

东方电热(300217。SZ)2022年全年业绩预告雷霆万钧。

这家光伏电热设备公司预计2022年净利润2.75亿元至3.25亿元，同比增长58.27%至87.05%。从表面上看，东方电暖的性能有了相当大的提升。公司甚至表示，业绩同比大幅增长的主要原因是新能源装备制造业订单饱满，陆续进入交付确认周期。该业务板块营业收入大幅增长，毛利率较高，使得公司全年业绩大幅增长。同时，公司新能源汽车零部件业务也实现同比大幅增长。

但单季度来看，东方电暖的业绩其实是下滑的。公司第四季度归属于净利润仅为0.39亿元至0.89亿元，同比下降3.26%至57.61%，超出预期。此前，券商一致预期公司2022年净利润为3.42亿元，实际业绩预期比券商预期中值低12%。

弱势主业

东方电暖的主要产品都是以电暖为核心。

家用电器是东方电暖的核心业务，但增长停滞。2022年上半年，该业务实现营收7.06亿元，占总营收的40.81%，同比下降0.69%。公司的家电业务主要是空调用电暖器，是民用电暖器中的主导产品，销售收入占民用电暖器销售收入的70%以上。主要品种有PTC电加热器、电热管及元件、除霜电加热器、电热丝加热器等。，主要用于空调的辅助加热。此外，还包括厨卫电器的加热器。主要产品包括咖啡机(锅)、洗衣机、电烤箱、蒸汽熨斗、洗碗机、热水器用电加热器，主要用于加热厨卫电器。

光通信是东方电热的第三大业务，未来有望保持小幅增长。光通信主要产品为光缆专用钢(铝)塑复合材料，主要用于光缆和电缆的复合钢(铝)塑带。2022年上半年，公司光通信业务实现营收4亿元，占总营收的23.14%。2022年11月，公司表示，未来几年光通信材料业务保持小幅增长的可能性较大。

周期过去了。

这家2019年和2020年归属于净利润总额超3700万元的企业，目前的业绩需要感谢光伏硅热。东方电热也表示，“多晶硅价格长期处于历史高位，多晶硅产品的高毛利率带动了该子行业的投资热潮，公司也充分受益于此，为公司业绩增长奠定了坚实基础。”

东方电气光伏设备的相关业务是多晶硅冷氢化用电加热器，主要用于多晶硅冷氢化生产过程中的加热。需要指出的是，公司是国内最早生产冷加氢用电加热器的厂家。目前国内只有其他个别厂家有少数项目的订单，东方电暖是这个细分行业的龙头。此外，公司还可以供应多晶硅还原炉(多晶硅生产过程中的设备)，在行业中排名前两位。

东方电热第四季度业绩雷霆万钧，可谓“成败在萧何”。2022年前三季度，光伏产业链中最美的板块是东方电热的下游硅材料。PVInfolink数据显示，2022年前三季度多晶硅材料价格上涨约30%，全产业链涨幅第一。大全能源的毛利率(688303。主营硅材料业务的SH)，甚至从2021Q4的60.3%上升到2022Q3的80.9%。

硅热已经持续了两年多。由于硅料产能扩张时间是整个光伏行业中最长的，一般为12个月至18个月，且从开工到全面投产通常需要半年左右的时间，在硅料价格持续保持强势的背景下，产业链新增有效硅料产能较少，价格持续保持高位。2022年，硅材料价格从年初的36.05美元/公斤上涨到43.13美元/公斤，涨幅18.53%，自2020年以来上涨了两倍多。

硅材料的热度已经过去，上游设备投资的拐点正在到来。除了通威(600438)等头部公司。SH)和大全能源，新进入者也已完成进入。2021年年中，光伏产业链的外部投资者看到硅材料的利润和当时不断上涨的价格，开始切入硅材料行业。从制作节奏来看，大部分是在2021-2022年完成的。据中原证券统计，2023年大全能源、通威乐山等数十家厂商将释放50-10万吨/级硅料，预计硅料供应量超过150万吨，可支撑相应元器件需求。

随着硅材料的完全生产和投资，硅材料的价格无法拉伸。目前部分厂商的硅产能已经落地，产业供需缺口得到一定程度的缓解，硅价也开始震荡下行。2022年12月21日数据显示，多晶硅致密料均价已跌至255元/公斤，单月跌幅超过15%。此轮硅料的最高价格也出现在2022年第三季度。

随着硅料价格的大幅下跌，相应的投资者要么已经进场，要么将远离。这两年硅料的生产和投资也告一段落，东方电热的“风头”也在情理之中。