原料成本挤压盈利空间 丙烯市场利润延续下滑态势

受下游需求低迷和上游成本上升影响，2022年丙烯市场持续疲软，企业盈利状况普遍表现不佳。

最近渤海化工(600800。SH)公告称，公司预计2022年实现归属于上市公司股东的净利润约为-4500万至-3500万元，与上年同期相比将出现亏损。

此外，东华能源(002221)发布的业绩预告。SZ)显示，预计2022年全年利润为1000万元至1500万元，比上年下降98.62%至99.08%。

渤海化工证券部人士在接受《第一财经日报》采访时表示，业绩下滑的主要原因是原材料价格大幅上涨，导致公司丙烯生产成本相应增加。从整个行业来看，丙烯下游需求可观，但高成本并没有传导到下游行业，导致仅中间丙烯行业压力较大。

金联创分析师斯孟赢告诉记者，受乌克兰局势影响，国际原油价格上涨，使得丙烯企业成本高企，丙烯及下游产品毛利大幅缩水，丙烯产业链盈利能力减弱。

与此同时，丙烯行业加速扩张，竞争加剧，价格承压下跌。从2021年第四季度开始，PDH(丙烷脱氢)进入亏损阶段。2022年PDH年均毛利较2021年下降1000元以上，年均毛利-381元/吨。

高成本

丙烯是仅次于乙烯的重要石化基础材料。丙烯下游市场主要涵盖聚丙烯、丁醇、环氧丙烷、丙烯腈等行业。其中，聚丙烯的快速增长也推动了丙烯的市场需求。

2022年，丙烯行业开工率呈下降趋势。1、2月份开工率保持在80%以上，8、9月份行业开工率仅在70%上下波动。2022年丙烯行业开工率较往年大幅下降，与丙烯生产企业大幅亏损密切相关。

事实上，受成本高企、需求疲软等因素影响，丙烯行业自2021年开始进入下行通道。金联创数据显示，PDH从2021年第四季度开始进入亏损阶段。PDH 2022年年均毛利较2021年下降1000元以上，年均毛利-381元/吨。

记者注意到，2023年1月29日，渤海化工发布业绩预告称，公司预计2022年实现归属于上市公司股东的净利润约-4500万元至-3500万元，与去年同期相比将为亏损；扣除非经常性损益后，预计2022年归属于上市公司股东的净利润约为-4800万元至-3800万元。

渤海化工表示，此次业绩变动的主要原因是，2022年前三季度，由于全球大宗能源产品市场剧烈动荡，原油和天然气价格双双创下近年新高。自2021年底以来，公司主要原材料丙烷价格背离传统季节性规律，长期持续上涨。原材料价格大幅上涨，导致公司主要产品生产成本相应增加，影响利润。此外，受宏观经济影响和疫情的反复影响，丙烯下游产品需求减弱，丙烯成本向下游转移的能力不足，PDH装置经营成本压力陡增，出现较大亏损。

斯孟赢还认为，丙烯行业利润的下降主要是由于原材料价格高。受乌克兰局势影响，国际原油价格上涨，带动节能产品价格大幅上涨，也带动丙烯达到年内高点。但总体来看，来自原油的影响在向下游传导时逐渐减弱，上升最终表现在丙烯下游，丙烯及下游产品毛利大幅萎缩，丙烯产业链盈利能力减弱。丙烯化工下游整体开工率大幅下降，尤其是环氧丙烷开工率从2021年的超负荷开工率变为2022年9月的60% ~ 70%左右。

同时，司孟赢表示，由于丙烯各工艺路线的成本结构不尽相同，2022年丙烯各工艺路线的利润表现也会有所不同。蒸汽裂解、丙烷脱氢、甲醇制烯烃的原料价格占比较大，均占60%~80%。因此，随着年内原油和丙烷价格的走高，亏损越来越明显，盈利表现从2021年的最好转为倒数。2021年亏损最明显的煤制烯烃，由于固定成本达到60%，原料价格变化小于20%，对原料价格变化不敏感。由于丙烯价格受到原油价格的提振，煤制烯烃的利润最好。

司孟赢进一步表示，从预计2023年投产的装置来看，以PDH项目为主，部分为炼化一体化和轻烃综合利用，少部分煤/甲醇制烯烃多为前期在建的延期项目。在新增产能中，PDH工艺约占71%。

在司孟赢看来，近年来丙烯行业竞争加剧，项目经济效益有所减弱。预计2023年PDH工艺利润仍难以乐观，未来PDH装置的投产和产能利用存在较大不确定性。

容量消化压力

尽管丙烯市场低迷，企业盈利能力下降，但行业龙头企业扩产仍在继续。

目前，全球丙烯下游行业对聚丙烯的需求约为7000万吨，中国约占30%。聚丙烯的主要下游产品有拉伸(如塑料编织袋)、注塑(用于家电、洗衣机、汽车等。)和薄膜材料(如食品包装)。

在供需关系的推动下，近年来中国丙烯需求保持快速增长态势。2019年以来，中国丙烯行业保持高速扩张态势。到2022年底，丙烯产能年均增速保持在10%以上。据金联创统计，2023年，丙烯产能增速将保持在14%左右，预计丙烯产能将达到6464万吨/年。

金联创表示，未来10年，中国PDH项目将继续处于生产井喷阶段，在建、在建或规划阶段的PDH装置超过4000万吨，2021年后PDH将进入生产高峰期。

记者了解到，仅2021年，PDH共有271万吨/年的项目投产。其中最大的项目是山东晋能的PDH项目，产能90万吨/年。信泰石化、万达田弘、山东海逸、江苏恒瑞等公司后续PDH项目计划投产。

隆众资讯表示，2022年国内丙烯产能快速增长，累计新增产能601万吨，全国总产能达到5668万吨，产能增速11.9%。但由于工艺利润损失导致经济停工，产能释放导致供应压力增大，整体开工率下降，产量增速不及产能。从生产情况来看，丙烯行业延续“轻重量”的发展路径，新增产能以PDH工艺为主，部分装置配有下游，但供应增量过大，对市场心态有一定拖累。

思孟赢也认为，2022年丙烯新增产能将继续增加，市场竞争加剧，价格将承压下跌。因此，丙烯价格在2022年3月初见顶后，一直呈下降趋势。2022年8月底，山东丙烯价格跌破7000元大关。由于丙烯行业竞争加剧，价格压力明显，部分新装置年内投产后面临再次停工或维持中负荷运行的困境。

从下游需求来看，斯孟赢表示，2023年丙烯需求也将保持同步扩张态势，但预计需求增速可能略低于供应增速。丙烯需求的增长仍主要由聚丙烯需求的增长带动，但聚丙烯市场的竞争压力逐渐上升，也会在一定程度上拖累丙烯市场需求，尤其是粉体行业。2022年，粉体行业开工率将继续低位运行，而下游化工行业的毛利和开工率也将大幅下降。2023年丙烯腈、环氧丙烷、丙酮产能扩张仍将见顶，下游化工行业扩张速度将放缓。

隆众资讯认为，2023年，丙烯供需将继续呈现增长趋势，未来供给侧发展方向仍将以炼化一体化和丙烷脱氢为主。