甲醇价格大幅上涨，创三年新高，龙头厂商受益。
11月30日，百川资讯最新数据显示，多地甲醇价格突破3400元/吨，创三年新高。此轮上涨后，甲醇整体价格较10月中旬上涨21.13%。百川资讯甲醇方向分析师王翔弘对中国证券报记者表示，甲醇价格上涨是多种因素叠加共振的结果，冬季天然气大规模保供导致原料收缩。此外，甲醛等下游厂商集中在年末检修后的恢复期，短期内甲醇需求大增，但甲醇本身的检修期并未完全结束。
价格创下三年来的新高。
据百川资讯，国内甲醇市场月末涨幅超预期，多个地区日涨幅100-200元/吨，东南沿海部分地区持续上涨，较10月中旬上涨21.13%。
民用天然气冬季大规模保障，甲醇厂天然气供应规模减少是此次大幅增长的主要原因。王翔弘说。目前，按甲醇生产工艺分类，可分为煤基甲醇、天然气基甲醇、焦炉气甲醇和甲醇加甲醇。其中煤制甲醇比例高达70%，天然气约占20%。从全年来看，甲醇价格大幅上涨。一方面与供给侧改革、环保、限产导致供需平衡被打破有关；另一方面，原煤价格高。
目前甲醇社会库存极低，下游需求回暖也是此次上涨的重要因素。业内人士表示，部分焦化企业已经开始限产，环渤海地区受环保限产影响较大。重叠厂家年底维修周期长，市场供应紧张，整体库存处于低位状态。传统下游方面，甲醛、二甲醚开工率有一定提升，需求有一定增长。
具体来说，这波上涨是从东南沿海地区传导过来的。甲醇下游厂家检修期相对集中，产能恢复期也相应集中。但上游甲醇检修装置重启延迟，部分地区甲醇短期供不应求，并蔓延至全国。
王翔弘表示，在短期内，市场将主要吸收增加。随着天气转冷，西北地区甲醇厂家检修季暂时告一段落，供应量有所增加。此外，随着北方地区冬季供暖持续环保限产，下游厂商开工率将回归平稳水平，供需有望维持新的平衡。长期来看，物价很难回到上涨前的状态。
领先制造商受益
资料显示，目前甲醇产区主要集中在山东、河南、陕西、内蒙古、四川和新疆。甲醇的市场价格和生产成本具有明显的区域特征。具体来看，新疆的成本在1300-1400元/吨，山东的成本在2100-2350元/吨左右。按照目前的市场价格，每吨利润在1000元左右。甲醇的高市场价大大提高了甲醇厂商的毛利率。
王翔弘说，甲醇价格从2016年底的不到2000元/吨涨到现在的3400元/吨，年涨幅超过70%。今年以来，甲醇制造商获得了可观的利润。
从上市公司布局来看，远兴能源是国内最大的天然气甲醇生产企业，甲醇产能133万吨/年；新奥股份作为煤制甲醇生产的龙头，年产量超过80万吨，山西焦化公司拥有约40万吨/年的焦炉气制甲醇生产能力。鲁花恒盛生产约70万吨甲醇。
值得注意的是，今年以来，为应对甲醇价格的大幅波动，多家甲醇上市公司开始涉足套期保值业务。以金牛化工为例，公司表示，受宏观经济影响，甲醇市场波动较大。为有效规避市场风险，对冲甲醇价格波动对公司生产经营的影响，子公司拟利用期货套期保值操作控制风险，减少甲醇价格波动对生产经营的影响。
山西焦化:上半年扭亏为盈，拟继续推进资产重组。
山西焦化600740
研究机构:广发证券分析师:安鹏，沈涛撰写日期:2017年8月23日。
2017年上半年归母净利润1989万元，其中第二季度净利润690万元。2017年上半年，公司扭亏为盈(2016年上半年亏损8637万元)，每股收益0.026元。其中，一、二季度EPS分别为0.017元、0.009元。第二季度净利润690万元，环比下滑47%；主要是因为焦炭价格持平，而精煤采购价格上涨41%。
焦炭产能360万吨/年，60万吨/年甲醇制烯烃项目进度20%。焦炭业务:公司焦炭产能360万吨/年，2017年上半年焦炭产量125万吨，同比下降19%，主要受一季度错峰生产措施政策影响；单价1430元/吨，同比上涨162%；
化工业务:公司拥有30万吨/年焦油加工、34万吨/年焦炉煤气甲醇生产和10万吨/年粗苯精制的生产能力。2017年上半年甲醇产量5.81万吨，同比下降42.0%。上半年炭黑产量3.03万吨，同比增长1.0%；2017年上半年，甲醇和炭黑价格分别为2868元/吨和3104元/吨，其中二季度分别为3115元/吨和3067元/吨，环比增长23.3%，同比下降2.2%。
公司正在建设60万吨/年的甲醇制烯烃产能，持股51%，需要配套180万吨/年的甲醇产能。目前甲醇产能正在改扩建，但因资金问题，进展缓慢，目前仅完成20%的进度。
公司继续推进重大资产重组。公司拟以发行股份及支付现金的方式，作价48.9亿元购买大股东山西焦化集团持有的中煤华晋49%的股权。中煤华晋下的王家岭矿区，品质优良。
优质焦煤资产，煤炭年产量可达600万吨。8月15日，公司董事会决定继续推。
进入重大资产重组。
预计17-19年EPS分别为0.08元、0.09元、0.10元。我们预计，如果公司成功收购中煤华金，将实现焦化行业上中下游全产业链布局，增强公司盈利能力和抗风险能力。目前公司估值偏高，17年PB 3.2倍，维持“持有”评级。
风险提示焦炭价格走势低于预期，甲醇制烯烃项目进展低于预期，重组低于预期。
远兴能源:17年上半年净利润3.19亿，碱煤业务贡献增加。
源兴能源000683
研究机构:广发证券分析师:沈涛，安鹏撰写日期:2017年8月25日。
17年上半年归母净利润3.19亿元，同比增长691%。
17年上半年公司归母净利润3.19亿元，同比增长69.1%。按季度来看，第二季度净利润为1.53亿元，环比下降7.6%。17年上半年每股收益0.08元，其中一、二季度EPS分别为0.04元和0.04元。
上半年纯碱生产、煤炭和化肥业务收入大幅增长，甲醇业务主要产品减亏，包括纯碱、小苏打、煤炭、尿素、甲醇和其他产品，17年上半年占比分别为24%、8%、28%、22%和7%；
制碱业务:纯碱和小苏打产量分别为84万吨和31万吨。按产量计算，纯碱每吨售价、成本、毛利分别为2037元/吨、952元/吨、1085元/吨，小苏打每吨售价、成本、毛利分别为1357元/吨、573元/吨、784元/吨。
煤炭业务:商品煤产量154.98万吨。按产量计算，17年上半年吨煤价格、成本、毛利分别为977元/吨、812元/吨、164元/吨。
化肥业务:尿素产量43.61万吨。根据预计产量，每吨尿素的售价、成本和毛利分别为2657元/吨、2193元/吨和464元/吨。
甲醇业务:甲醇产量为5.94万吨。按产量计算，每吨甲醇的售价、成本和毛利分别为6183元/吨和6202元/吨，亏损19元/吨。
纯碱产能180万吨；煤炭权益正在生产300万吨；在建股权540万吨的公司是国内唯一利用天然碱生产纯碱的公司，纯碱产能180万吨。
根据公司公告，现有万土沟在产(67%，450万吨)；此外，还参股了母公司杜柴登煤矿(49%，核定产能600万吨)、纳林河矿业公司(34%，核定产能800万吨)，产能置换工作已获国家发改委批准；完全拥有华源矿产资源的探矿权。随着公司在建产能投产，煤炭产量有望增加。
根据公司公告，公司甲醇产能133万吨/年，尿素产能95万吨/年。
同时，在建的30万吨合成氨转52万吨尿素项目和50万吨/年合成氨转50万吨/年尿素和60万吨/年联碱项目分别于6月17日年底竣工。
预计17-19年EPS分别为0.15元、0.19元、0.21元。
公司是天然碱生产商，受益于纯碱和煤炭价格反弹，业绩有望增长。同时，随着公司煤炭产能的逐步释放以及合成氨、尿素生产和纯碱生产项目的投产，业绩有望进一步增长。目前公司17年PE为22倍，维持“谨慎增持”评级。
风险提示:业绩受甲醇和纯碱价格影响较大；在建项目进度低于预期。
新奥股份:发力天然气上游，看好全产业链布局。
新奥股份600803
研究机构:联讯证券分析师:王风华撰写日期:2017年11月21日
公司通过布局国内LNG加工和收购海外天然气资产Santos，逐步形成天然气上游资源的核心业务能力，与新奥集团、新奥能源共同打造天然气全产业链，包括上游天然气开发、中游以GLNG为代表的天然气液化厂、新奥集团在建的舟山LNG接收站、新奥能源遍布全国的配气系统。公司有望充分受益于未来天然气需求的快速增长。
该公司的年煤炭生产能力为680万吨。由于限产，2016年煤炭产销量约590万吨。2017年逐步放开年产量后，公司上半年实现了满产满销。此外，煤炭市场需求回暖，公司煤炭产品量价齐升。新能能源目前拥有60万吨/年的煤制甲醇产能，年产量73万吨。在建稳定轻烃项目投产后，将新增60万吨/年甲醇产能，生产20万吨/年稳定轻烃。公司在“煤-煤化工产业链”业务的进一步拓展将提升业绩，这也有利于发挥其整合优势。 降低成本，提高抗风险能力。
2016年公司能源工程业务毛利占比32%，主要承接关联公司业务。预计2017年关联交易收入约34亿元，其中新奥能源舟山LNG接收站和天然气工程收入分别为17亿元和14亿元。新地项目除了主要承接关联公司的工程建设服务外，未来将发展非关联项目，降低关联交易比例。
近四年公司农药收入复合增长率为15%，兽药收入复合增长率为8.5%。主要产品有阿维菌素、伊维菌素和草铵膦。新增1000吨/年草铵膦项目于2016年底建成，总产能1450吨/年。新项目目前处于试生产阶段，产能将在2017年和2018年逐步释放。受前期环保监管、企业停产、市场需求增加等多重因素影响，上半年农药行业逐步回暖，公司生物制药业绩有望继续稳定增长。
我们预测2017-2019年，公司营业收入分别为106亿元、120亿元、138亿元，归母净利润分别为8.67亿元、14.73亿元、17.07亿元。以配股后12.32亿元股本计算，每股收益将分别为0.64元、1.09元和126元。给予公司2018年18倍PE，目标价19.62元，维持“买入”评级。
鲁花恒生:低成本煤化工平台，乙二醇打开未来增长空间。
鲁花恒盛600426
研究机构:西南证券分析师:尚爱华、黄静汶撰写日期:2017年11月1日。
事件:公司发布三季报，2017年前三季度实现营业收入72.32亿元，同比增长31.24%；归属于上市公司股东的净利润8.48亿元，同比增长31.51%。第三季度，公司实现营业收入25.18亿元，同比增长54.42%，净利润3.02亿元，同比增长95.45%。l很多产品价格上涨，盈利能力大大提高。2017年以来，随着环保的收紧和常态化，以及供给侧改革的持续推进，供给侧收缩明显，公司多项产品价格上涨。2017年Q3，正丁醇价格(华北市场价格)从6月的6000元/吨上涨至6700元/吨(上涨12%)，DMF价格从4，525元/吨上涨至6850元/吨(涨幅51%)，己二酸价格从7月的8050元/吨上涨至10600元/吨(涨幅32%)。尿素价格从4月份的1500元/吨上涨至1740元/吨(16%)，甲醇价格从7月份的2350元/吨上涨至2750元/吨(17%)。公司多项产品价格上涨，使得公司产品盈利能力大幅提升，第三季度实现快速增长。我们预计，尿素和其他产品的价格将在第四季度继续上涨。公司全年业绩有望继续高速增长。
产业升级+降本增效进一步提升公司成长性。报告期内，传统产业升级和清洁生产综合利用项目顺利投产，形成了新的煤气化平台，氨醇总产能达到100万吨。正式投产后，公司合成气平台总产能达到320万吨。本项目采用先进的水煤浆气化技术，建设年产136783万Nm3的羰基合成气(CO+H2)生产装置，可进一步降低原煤和公用工程消耗，有效减少环境污染。作为中国领先的煤化工企业， 水煤浆气化技术使公司与国内竞争对手相比具有200-300元/吨的成本优势。新煤气化平台的建成将进一步降低公司的产品成本，增强公司的成本优势，提升公司的成长性。
乙二醇将于明年年中投产，打开公司成长空间。我国乙二醇需求严重依赖进口，年进口量近750万吨，对外依存度高达60%。国内替代势在必行。公司现有乙二醇产能5万吨，依托多年积累的乙二醇生产经验，明年将新增50万吨乙二醇产能。依托现有煤化工平台，公司成本优势明显。完全投产后，每吨成本低至3500元/吨，完全成本可有效控制在5000元/吨。按照目前乙二醇价格7500元/吨(市场价，含税价)， 净利润预计达到7.7亿元。我们预计未来油价将呈震荡上行趋势。考虑到油价上行将改善煤基乙二醇的经济性，提振乙二醇价格，公司业绩弹性巨大。
盈利预测和估值。我们预计17-19年EPS分别为0.71元、1.06元、1.36元，分别对应19倍、12倍、10倍的动态PE，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:产品价格波动的风险，乙二醇和尿素投产不及预期的风险。
合力泰三季报点评:3Q净利率提升，全年净利润有望超预期。
合力泰002217
研究机构:申万宏源分析师:刘洋撰写日期:2017年10月26日。
事件:2017年10月24日，合力泰发布三季报，公司前三季度实现营业收入103.5亿，同比增长34.3%；归母净利润9.08亿，同比增长57.0%；扣非净利润8.05亿，同比增长53.4%。2017年净利润指引13-14.5亿，同比增长48.8%-65.9%。
3Q单季度毛利率小幅上升，费用率大幅下降，管理能力显著提升。3Q的毛利率为18%，略高于1Q和2Q (17.6%和17.5%)，低于去年同期(19.1%)。区别主要是因为产品结构的变化。三项费用率为6.9%，环比下降0.9个百分点，同比下降1.8个百分点，主要是管理费用同比下降1.3个百分点至5.0%，表明在业务拓展过程中控制费用率的能力有所提升。
“1+N”策略成效显著，指纹和摄像头月出货量仍有3-5倍增长空间。基于触摸显示模块产品，向客户推广摄像头和指纹识别。今年，该公司在南昌建立了新的光电基地，并新建了10条相机生产线。目前产能约25kk。电子纸、生物识别等新项目也逐渐投产。根据日出研究院的数据，7月合力泰相机模组出货量达到10KK，8月指纹模组出货量达到6KK，位居行业前列。基于公司3亿套屏幕产品的出货量，预计指纹和摄像头的月出货量仍有3-5倍的增长空间。
3D防护玻璃/无线充电材料和模块/双摄像头等新产品的扩张超出预期，为下一年的增长奠定了基础。1)1)3D玻璃出口将超预期。2016年盖板玻璃出货量约4亿片，主要为内部供应。今年上半年以来，公司重点扩大2.5D和3D玻璃的销售。目前公司已经实现了3D键合和3D曝光显影技术的量产，在Moto/ Samsung等客户取得了良好的进展。2)无线磁性材料进入国际大客户供应体系，奠定技术领先地位。子公司兰佩科技是一家拥有无线充电核心材料和技术的国内公司。在纳米晶体作为无线充电核心材料领域处于国际领先地位。目前， 拥有完整的收发终端解决方案和模组供应能力，将受益于明年无线充电的普及趋势。3)双摄像头完成全流程布局，具备量产能力。公司在南昌和吉安设立了大型生产基地，提供普通基板、普通支架和光学双摄像头模组。
手机产业链全年周期向上，4Q业绩有望超过3Q。国产手机库存消化和新品发布延迟效应叠加。国产手机产业链上半年表现平平，下半年由于全面屏和无线充电创新，旺季更旺。目前来看，四季度的旺季效应比三季度更加显著。此外，珠海陈欣自7月起全面屏箱数已居模组厂第一，4Q将成为全面屏模组量产时间。
维持盈利预测和“买入”评级。前三季度净利润9.08亿符合预期。公司在3D玻璃、双摄像头、全面屏等新产品上的拓展超预期，维持2017/2018/2019年收入预测18.5/29.0/397亿元，净利润1.33/19.0/265亿元。目前的股价只有2018年的20倍市盈率。
中煤能源:业绩环比回升，未来产量有望增加。
中煤能源601898
研究机构:安信证券分析师:周泰撰写日期:2017年11月1日。
事件:2017年10月27日，中煤能源公布三季度业绩，称前三季度实现归属于母公司所有者的净利润24.32亿元，同比增长172.18%；营业收入597.93亿元，同比增长44.12%；基本每股收益0.18元，同比增长157.14%。
评论:
受益于煤价高企，三季度归属于母公司净利润增长41%:三季度公司实现营业收入226.89亿元，同比增长49.38%，环比增长17.93%，归属于母公司所有者的净利润7.36亿元，同比增长165.55%，环比增长40.19%，符合预期。
煤炭业务:自产煤和贸易煤保持高毛利:1)自产煤:三季度公司销售自产煤1864万吨，环比下降0.27%，同比增长6.1%。三季度自产煤价格为480.92元/吨，比二季度下降3.82%，同比上涨36.44%。吨煤成本202.17元，环比下降1.94%，同比下降0.82%。毛利率为57.96%，环比下降0.8个百分点，同比上升15.8个百分点。2)贸易煤:三季度公司销售贸易煤1577万吨，环比增长23.49%，同比增长9.06%。第三季度，贸易煤价格为506.32元/吨，环比上涨3.34%，同比上涨63.4%。吨煤成本为287.34元/吨， 并且毛利率为56.75%，环比下降6.85个百分点，同比上升17.11个百分点。成本增加主要是公司煤炭生产企业使用专项资金同比减少，维护费用增加。
非煤业务:原材料和维护成本增加导致成本上升。
煤化工业务:1)聚烯烃:三季度生产聚烯烃33.7万吨，环比增长169.6%，同比增长105.49%。第三季度聚烯烃综合销售价格为7428.49元/吨，环比上涨5.31%，同比下跌1.03%。综合成本5531.16元/吨，环比上涨5.07%，同比上涨28.48%。毛利率为25.55%，环比上升0.38个百分点。2)尿素:
第三季度生产尿素46.5万吨，同比增长11.24%，环比下降26.65%。三季度尿素价格为1418.32元/吨，环比上涨6.86%，同比上涨21.3%。成本为901元/吨，环比下降10.44%，同比上升28.98%。毛利率为36.47%，环比上升12.29个百分点。3)甲醇:前三季度销售甲醇2.3万吨，同比下降56.6%，环比上升35.29%。三季度价格为1917.26元/吨，同比上涨33.07%，环比下跌10.92%。销售成本3130.43元/吨，同比上涨49.47%，环比上涨15.67%。每吨甲醇亏损1213.17元，比二季度增长193%。
煤化工业务成本增加主要是由于原材料价格大幅上涨，维护费用增加。
煤矿设备业务:受益于煤炭市场回暖和煤矿设备订单回暖，公司三季度实现产值12.96亿元，环比增长0.93%，同比增长319.42%。
未来煤炭产量有增长空间:根据公司公告，木渎柴登煤矿1400万吨(600万吨)和纳林河2号井1400万吨(800万吨)产能置换项目已获国家发改委批复。葫芦素煤矿和门克庆煤矿(1200万吨和1300万吨)已进入安全试生产阶段。
非煤项目陆续投产:根据公司公告，梦达工程塑料项目经过高负荷稳定试运行，已于8月1日投入生产运营。鄂尔多斯烯烃项目基本建成并投入试生产。整合鄂尔多斯地区公司煤炭销售和物流体系，调用吉尔特矿区铁路专用线开通运营。随着一批煤化工项目的建成投产，公司产业结构将进一步优化。
风险提示:宏观经济低迷，煤价大幅下跌。
本文来源于《中国证券报》。
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